报喜鸟：增发加速扩张 维持“增持”评级

报喜鸟（002154）主要从事西服、衬衫等男士系列服饰产品的生产和销售。其中，纺织服装业务收入占主营收入的94.95%。公司主导产品报喜鸟西服综合市场占有率在国内位居前列，引入了国际连锁机构普遍采用标准化管理思想，报喜鸟被认定为中国驰名商标。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.63、0.82和1.05元，对应动态市盈率为31、24和20倍；当前共有20位分析师跟踪，8位分析师建议“强力买入”，12位分析师建议“买入”，综合评级系数1.60。

SAINT ANGELO是报喜鸟最主要业绩来源，净利润占比接近90%。和传统正装企业不同，报喜鸟发展模式类似于PORTS和VICUTU，精耕细作，致力于“强化品牌形象，提升客户忠诚度”，为产品价格提升打开空间。凭借渠道外延式扩张、提价（每年6%）带来单店内生增长，银河证券表示，在可预见3-5年，收入复合增长率在20%+，净利润在25%+。

SANGELO定位于时尚休闲，是报喜鸟开拓的子品牌。基于对该细分市场的看好，美邦服饰、雅戈尔、七匹狼均在2008、2009年进入这一市场。银河证券认为，加盟商渠道数量是检验该品牌被市场接受度最好指标，达到200家以上，有望实现盈亏平衡；如果2011年达到400家以上，才能够为报喜鸟整体业绩高增长提供想象空间。

宝鸟主业为职业服团购，是报喜鸟第二大利润来源。随着现代企业制度建立健全，企业形象重视程度不断提升，职业服市场的繁荣仍将得以持续。基于对2010年经济形势好转，以及公司在量体等方面改进空间，银河证券判断2010将会超越2008年水平，收入达到4.5亿。

11月20日，公司公告公开增发获证监会核准：以19.96元发行不超过6500万股、募集资金不超过8亿元，结合发行价格和募集资金额，预计发行4008万股。本次增发募集主要用于新开店178家，新增营业面积46400平方米。项目建设期18个月，东方证券预计达产后年新增销售收入57704万元，新增净利润12610万元。东方证券认为本次增发项目通过提高直营、联营和大店的数量、平衡各区域网点布局，对于提高公司对销售终端的控制能力和信息反馈速度，提升品牌影响力、巩固强势地区，提升弱势地区，进一步提升盈利能力具有十分重要的意义。

东方证券预计本次增发摊薄后公司2009-2011年的每股收益分别为0.66元、0.88元和1.13元，盈利增速分别为56%、33%和29%。维持“增持”评级。

风险因素：宏观经济波动和新品牌培育过程中的不确定性。（今日投资）