华北制药：收购凯瑞特进一步做大头孢业务
收购凯瑞特药业股权，进一步扩张头孢业务：凯瑞特药业主要从事头孢噻肟(凯福隆)等头孢类制剂的生产,08年净利润为427万元,对公司净利润贡献较为有限。公司原先持有凯瑞特30%股权，此次收购后将成为全资子公司。另外公司新型头孢系列项目也在10月开工建设。由于下半年重要中间体7-ACA价格上涨，头孢类药物的价格也随之反弹，头孢类企业景气度将有所回升。但是国内头孢市场竞争仍十分激烈，只有扩大规模，改进技术，才能在未来市场中占据优势。我们认为此次收购与公司高层实行扩大头孢产能的战略是相吻合，能扩大公司头孢类药物技术优势。
大股东冀中能源继续整合医药产业资源，上市公司有望做大做强：自冀中能源入主华北制药以来，已经通过增资财务公司等手段进行资产整合。我们预计未来几年，大股东资产重组的力度将进一步加大，上市公司的财务状况能有所提高，有望获得飞速发展的机遇。目前合营子公司奥奇德药业头孢业务盈利能力较强，能否注入上市公司还需进一步观察。
VC产能过剩或影响公司维生素业务长期盈利能力：在11月底，发改委已经警示各地盲目投产建设VC项目，不加限制今后会造成VC产能过剩。我们认为产能释放仍需时日，且VC多执行长单，明年公司VC业务有望维持高毛利率。
投资建议：我们预测华北制药2009年、2010年、2011年EPS分别为-0.45元、0.38元、0.44元。10月公司计提坏账准备6.4亿元，此举将甩掉历史包袱，轻装上阵，虽然造成今年业绩亏损，但也为明后年业绩的大幅增长做铺垫。公司资产重组工作正持续开展,重组现有集团抗生素资产对公司业绩帮助有限。未来期待新药及生物制品业务的注入。综合考虑上述情况，我们给予公司“增持”评级。
风险因素：原料药环保标准提高；药品零售指导价格下调；原料药市场价格波动。
湘财证券
大唐电信：国进民退趋势下被严重低估的龙头央企
国进民退与央企整合带来的投资机会：国进民退的大趋势意味着央企在未来的经营状况会向好；2010年央企数量要降至80-100家，重组重点是中小央企，央企整合使得央企之间面临竞争。这意味着在大唐这类中小央企上，蕴含着央企经营从坏变好、央企并购重组等各种投资机会；太多的亮点，太小的市值：大唐在物联网、电子阅读、手机支付、增值业务、EMV卡迁移等领域均有涉足或已是领军企业，可以说是上市通信设备商中最具全面竞争力的企业之一。我们认为公司应可成为A股市值第二的通信设备商。
公司目前60多亿的市值，未能体现公司未来的业绩爆发性；2010是中移动TD用户爆发之年，也是大唐业绩爆发之时：中移动的TD用户发展目标，09年底500万，10年底3000万。这将带动大唐的业绩爆发性增长，而且随着中移动TD采购不断增加，大唐未来几年有望业绩持续增长；大唐业绩增长受融资成功与否影响：公司计划以不低于8.7元，发行1.4亿股。
如果成功公司每年可节省利息费用约0.42亿元，且能支持开展各项新业务；原有业务和新业务分开计算EPS，10、11年原有业务贡献EPS0.28、0.48元，新业务启动后中性情况每年贡献EPS约0.44元。需要考虑各项新业务启动的可能性大小，如2010年只有电子书和RF-SIM卡启动,整体业绩为0.55-0.85元，中性情况业绩为0.72元，按2010年30倍PE，估值21.6元；首次给予“审慎推荐”评级：我们看好大唐的央企属性以及未来各项业务的发展，认为大唐是一个被严重低估的公司。由于增发能否通过尚有不确定性，因此给予“审慎推荐”评级，目标价为21.6元。
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