彩虹股份：高科技产品有突破彩虹焕发新生

公司计划非公开增发计划募集资金35亿元，用于咸阳、合肥、张家港计10条玻璃基板生产线项目。通过此次非公开增发，公司有望从传统CRT显示器件生产商向LCD玻璃基板生产线过渡。公司目前在咸阳拥有国内首条第五代LCD玻璃基板生产线，成品率稳定在40%以上，目前正处于冷修阶段，通过对生产设备及相关工艺的调整，预计明年1月份进行点火复产并稳定生产后，届时成品率有望进一步提升。

玻璃基板是生产LCD、LED等平板显示设备的主要部件之一，目前全球仅有5家公司拥有玻璃基板量产技术，具备较高的科技含量和壁垒，其中美国康宁公司的市场份约占59%。玻璃基板生产位于TFT-LCD产业链的上游，由于技术门槛高，产品毛利率通常可达50%。美国康宁在受金融危机影响较为严重的2008年，本部的玻璃基板业务净利率达到48.49%；根据公司此次增发预案披露数据测算，募集资金项目投产后的净利率达到35%-40%。

未来2年，随着国内LCD电视及显示设备的市场增长以及下游LCD面板生产线亦将逐步进入投产期，公司作为国内唯一的LCD玻璃基板的生产商，对比国外企业在运输、人工以及其他方面的具备较强的成本优势，公司在市场价格上将具备话语权。按增发预案中60%-65%的良品率计算，公司单条5代生产线以增发后10亿的保守估计，对EPS的贡献为0.1元；考虑公司目前咸阳一线以及合肥2条非募集资金建设的生产线，至2011年底公司建成的玻璃基板生产线将达到13条。

公司在玻璃基板量产上的成功是国内高端平板显示设备上的重大突破，因此在研发与项目推进上也得到了发改委、财政部、“863”计划的支持。由于目前公司生产线仍处于冷修状态，投产后的成品率提升的进程尚未可知，但考虑康宁的研发路径以及公司自身的技术实力，我们认为公司未来2年将成品率逐步提升，并达到接近康宁目前60-70%成本率的可能性是较高的。随着公司目前彩管业务的稳步退出，以及公司佛山第二代LED项目未来2年的逐步推进，公司将转型成为国内最大的具备全自主专利的LCD/LED玻璃基本供应商，并逐步突破下游LED面板的核心技术，进行产业延伸。我们建议积极关注公司玻璃基板项目的进度情况。

公司未来的可能存在的风险包括玻璃基板的技术壁垒，按照我们对国内其他企业在玻璃基板研发上的进度了解，目前国内除彩虹股份外，尚无公司实现对玻璃基板技术壁垒的突破；即使考虑未来有公司可能掌握了该生产工艺，最快实现量产也将在2012年以后，对公司在国内市场的垄断性地位不构成影响。另外，公司彩管业务在未来的盈利状况及未来的处置方案亦值得关注。请关注我们后续将推出的关于公司详细的分析报告。（安信证券）