康美药业：中药饮片扩产解决产能瓶颈 增持

事件：公司今日公告董事会决议，主要内容为①在普宁投资9亿元建设中药饮片三期扩产项目;②在北京设立子公司投资3亿元建设中药生产基地;③将康美中医院投资规模由3亿元调整为6亿元;④增加食品、酒类销售等经营范围。

中药饮片新增产能明年逐步释放，解决产能瓶颈，2010年下半年进一步切入北京和福建医院市场：公司现有中药饮片产能1.2万吨，现在已经满负荷生产。

公司在北京投资3亿元建设中药生产基地，预计2010年三季度投产，新增中药饮片产能约6000吨，将供给北京和天津两地医院，未来每年可实现5亿元收入。公司在普宁投资9亿元扩产中药饮片，预计2010年底投产，新增中药饮片产能2万吨，预计明年进入福建大型医院，福建市场会是公司重要的增长点。

康美中医院建设标准由二甲升为三甲：预计首期450张床位2010年底可投入使用，公司根据床位利用率情况逐步增加另外450张床位，医院业务将会是公司未来另一个利润增长点。

三七和冬虫夏草价格大幅上涨增加公司利润：近年来三七种植大面积减少，气候反常导致09年开始价格快速上涨，120头三七价格已超过200元，较08年均价上涨超过300%，我们预计三七价格还将上涨。同样由于气候原因，09年冬虫夏草减产40%，近期价格上涨超过30%，预计未来价格继续上涨。公司08年收储了三七，09年收储了冬虫夏草，随时可将存货转化为利润。

中药饮片业务明年下半年快速增长：国家推广使用小包装中药饮片，省内外市场需求旺盛，公司目前生产遇到产能瓶颈，随着2010年三季度开始新增产能释放，未来中药饮片业务快速增长无忧。公司在中药材贸易领域有一定的影响力，同时中药材具有明显的抗通胀特点，将为公司带来持续的收益。我们维持公司2009-2011年每股收益0.33元、0.46元、0.57元，同比增长90%、40%、23%，对应的预测市盈率分别为32倍、23倍、19倍，给予公司2010年30倍市盈率，6个月目标价14元，维持增持评级。公司增加了食品、酒类销售等经营范围，可能通过收购等方式增加利润增长点，会是近期股价表现催化剂。（申银万国）