海正药业 (600267)因增发于11月4日复牌交易至今，5个交易日涨幅接近30％。今天收涨6.84%，换手率5.03%。公司增发尘埃落定，受益达菲生产，2011年迎来发展新篇章。11月5日公司签订重大合同，带来新的盈利模式，进入新的发展阶段。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.56、0.74和0.96元，对应动态市盈率为45、34和26倍；当前共有14位分析师跟踪，4位分析师建议“强力买入”，10位分析师建议“买入”，综合评级系数1.71。

原料药盈利模式升级，制剂药锦上添花。2010年海正药业原料药进入崭新发展阶段，从被动接受客户选择和市场价格转向和国际大客户签订长期订单，锁定价格和销量，公司有筛选国际大客户的谈判能力，未来API盈利能力稳定，这种变化后面是海正不断提高的研发实力和技术实力。制剂药方面，国内制剂近三年保持了20%以上持续快速发展，肿瘤药队伍逐步成熟，未来三年仍将保持20%以上增速；富阳固体制剂车间落成后，2011年有望实现制剂大规模出口。

基本面坚实，未来三年快速增长。在合同订单驱动下，预计2010-2012年公司API分产品系列,肿瘤药、心血管药、内分泌增速为20-30%；抗感染药增速为30%-40%；驱虫药增速超过50%；国内制剂将保持20%-30%增速。虽然2010年开始每年会新增1亿元固定资产折旧，但公司通过技术升级以及各项业务稳步增长，我们预计未来三年盈利增速达到30%。

甲流疫情秋季扩散，公司继续受益于政府增加达菲储备。此前甲流病例主要集中在北方地区，近期冷空气南下，全国降温，南方地区甲流病例因此会大幅增加。我们预计11-12月甲流病例快速增加，政府会从早前注重预防，转向预防和治疗并重，甲流治疗药物需求将大幅上升。10月26日工信部向海正药业再次下达20吨达菲中间体生产计划，用于生产达菲药物的储备，预计将为公司贡献1亿元收入，并有不错利润，公司将从中实质性受益。

11月5日公司发布签订重大合同公告，与英特威/先灵葆雅签订了《总包生产协议》，公司获得英特威授权生产一个兽用预混剂产品，英特威负责全球市场的独家销售。协议自签订之日起生效，有效期5年，预计该项目每年产生的销售收入将超过2000万美元。除非任何一方提前提出终止，本协议期满后自动延长一年。申银万国指出，产业转移是大趋势，未来5-10年中国将是全球最大的医药研发外包和生产外包基地，海正研发实力超群，是国内少数有能力承接药品定制生产的优势企业。与英特威的合作仅仅是定制生产的开始，类似合作会越来越多。

申银万国表示，公司09年业绩逐季上行，2011年迈上新台阶，维持买入评级。09年前三季度公司净利润同比增长42.24%，其中第三季度单季同比增长63.2%，公司业绩向上趋势明显。公开增发将改善公司资产负债表，制剂产业升级与国外企业转移生产2010年进入实质进程，公司2011年业绩增长很可能大幅超越市场预期，经营迈上新台阶。从2-3年看，他们认为海正药业是一支进可攻、退可守的战略性品种。

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