报告摘要：

    公司第三季度盈利能力环比显著下降。第三季度实现营业收入90.07亿元，环比下降4.97%；利润总额7388.98万元，环比下降75.18%；归属于母公司所有者的净利润5852.08万元，环比下降75.24%；每股收益0.067元。第三季度毛利率为4.35%，较第二季度环比下降了2.93个百分点，公司第三季度盈利能力的下降是符合预期的。前三季度累计实现归属于母公司所有者的净利润3.91亿元，同比下降22.54%；每股收益0.45元。

    公司第四季度很可能将面临亏损：1）公司第三季度毛利率和净利率分别为4.35%、这意味着第三季度吨钢毛利仅250元左右，吨钢净利仅40元左右，9月底以来钢材价格加速下跌，而下游需求的低迷将使得后续钢价的走势依然不乐观，钢铁产品盈利能力继续受到挤压；2）截止第三季度末存货总金额为38.04亿元，较第二季度末增加了10.44亿元，公司在年末面临计提存货跌价准备的压力。公司第四季度出现亏损的可能性是较大的。公司同酒钢集团之间存在巨额的关联交易，这增加了公司业绩预测的难度。

    第三季度现金流状况出现了恶化，存货占用了大量的现金，第三季度单季经营性现金净流出5.01亿元。这种现象也是目前钢铁企业普遍面临的困境，值得密切关注。

    我们下调公司的盈利预测，预计2008-2010年每股收益分别为0.36、0.32、0.33元。动态市盈率分别为11.3、12.6、12.2倍；市净率分别为0.7、0.7、0.7倍。维持“中性-A”评级，下调目标价至5元。(具体内容请见附件)