基金经理的选股和行业配置能力得到验证

国泰金鹰基金由优秀基金经理领衔。自2008年5月至今，张玮担任国泰金鹰的基金经理。在最近一期国金基金经理评价报告（2009年10月）中，张玮获得五星级评价。国金基金经理评价体系兼顾基金经理的收益获取能力及风险控制能力，其中，收益获取能力的衡量采取基金经理的“月均相对投资回报率”指标；风险控制能力指标选取“下行风险”。

分析显示，基金经理张玮具有较强的选股和行业配置能力。首先，我们分析其行业配置效率。根据基金季度行业持仓情况，我们以各行业市值占基金的股票投资总市值的权重，计算国泰金鹰的行业配置效果。相比同一季度的上证指数表现，在2008年二季度以来的6个季度中，国泰金鹰有4个季度的行业配置产生超额收益。

我们再以重仓股的季度表现分析该基金经理的选股能力。我们以基金季度十大重仓股的持仓情况，按各自占基金的重仓股总市值的权重，计算国泰金鹰的重仓股配置效果。相比同一季度的上证指数表现，在2008年二季度以来的6个季度中，国泰金鹰有5个季度的重仓股组合能够跑赢大盘。见图表6。

分析近6个季度国泰金鹰基金的超额收益来源，我们发现：选股和行业配置贡献了绝大部分收益，二者合计贡献度达到总体超额收益的71.8%，资产配置的贡献度约为28.2%。

“自下而上”精选个股 布局经济复苏通胀受益板块

我们认为，股指目前处于相对均衡的水平，在阶段宏观经济数据及流动性均可“输送”乐观理由的背景下，不排除股指进一步小幅上行的可能，但同时也伴随着风险水平的提升。在国金的近期基金投资策略（2009年12月）中，我们建议在目前阶段选择基金时，继续关注选股能力具有优势的基金管理人，并将产品风格搭配逐渐转向均衡。

随着市场引擎由流动性推动，转至由基本面改善带来的盈利增长， “自下而上”选股、寻找阿尔法的操作策略仍有发挥空间。在产品风格方面，随着成长股相对价值股（中小盘股相对大盘股亦然）超额收益的继续累计下，相对估值压力上升，可以适当提升基金组合风格搭配的均衡性。从国泰金鹰来看，采取“自下而上”的选股方法，基金经理的选股和行业配置能力强，持股风格以成长股为主，但今年以来向大盘股有所侧重，风格搭配较前均衡。

从2009年三季末的行业配置看，国泰金鹰重仓的几大行业，包括机械设备、金融保险和金属非金属等，均属于受益于经济复苏和通胀预期的重点行业。随着经济复苏信号逐渐增强，机械设备等中游行业中成长确定且估值合理的蓝筹品种，可能会成为未来阶段具有超额收益的品种。金融保险、金属非金属等板块因存在人民币升值和通胀预期下的主题投资机会，且估值水平具备一定的比较优势，也正在被市场予以关注。

结合上文分析，国泰金鹰基金采取“自下而上”的选股方法，基金经理的选股和行业配置能力强，持股风格以成长股为主，但今年以来有所向大盘股侧重，风格搭配较前均衡。而且，从前期的行业配置来看，国泰金鹰主要布局经济复苏和通胀预期受益的行业板块。我们认为，其基金投资风格和行业配置情况，较适合经济及市场的现阶段特征。

投资建议——买入

国泰金鹰基金的历史业绩持续稳健，风险收益表现均衡。我们认为，股指目前处于相对均衡的水平。随着市场引擎由流动性推动，转至由基本面改善带来的盈利增长，“自下而上”寻找阿尔法的操作策略仍有发挥空间，但投资风格逐渐转向均衡。国泰金鹰基金采取“自下而上”的选股方法，基金经理的选股和行业配置能力强，持股风格以成长股为主，但今年以来向大盘股有所侧重，风格搭配较前均衡。从前期的行业配置来看，国泰金鹰主要布局经济复苏和通胀预期受益的行业板块。其基金投资风格和行业配置情况，较适合经济及市场的现阶段特征。因此，我们对于国泰金鹰增长股票型基金的投资建议为“买入”。

风险提示：

国泰金鹰属于基金产品中高风险、高收益的股票型基金品种，其风险收益预期高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金，建议具有一定风险承受能力的投资者适时关注。

国泰金鹰的高星级基金评价，均基于历史业绩数据，并不一定代表其未来业绩表现。（张宇 张剑辉）

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