昨日，第二只地方债——2009年安徽省政府债券（一期）上市交易，与4月3日上市的新疆地方债一样， 上市首日即跌破发行价且交投清淡。业内人士表示，地方债遇冷是市场现状的“必然”，直观来看与票面利率较低有关，但根本原因是债市流动性充足及市场对经济基本面预期向好。

　　他们预计，债市调整或将延续。

　　有分析人士称，影响地方债二级市场表现的一个重要因素是当前交易所债市口味的转变。经过了去年一波债券牛市之后，绝大部分券种价格高高在上，对应的票面收益率都到了极低的水平，投资者更愿意选择低评级高收益券种以获取较高收益。

　　安信证券固定收益研究员王昌俊等分析人士还表示，地方债遇冷的根本原因是与债市流动性充足及市场对经济基本面预期向好有关。

　　王昌俊解释说，二季度进入国债、地方债发行密集期，供给充足。仅4月上半月，就有6只共计284亿元地方债上市招标。而在债券市场供给增加的同时，需求却可能下滑。招商证券的一份研究报告指出，在收益率风险加大、股市投资机遇增加的背景下，二季度保险机构和基金公司的债券配置需求不容乐观。

　　另一方面，市场对宏观经济基本面的“预期”向好。王昌俊表示，近期公布PMI数据出现显著反弹，同时，3月份新增信贷可能继续超出预期，这使得机构对经济回暖的“预期”继续好转，“这些都是债市利空因素”。分析人士同时认为，在债市收益率呈现震荡上行的趋势下，地方债低于发行价的局面可能还会持续。

　　地方债上市频频“破发”

　　昨日，安徽地方债收报于99.98元，交投清淡到沪深交易所市场无一笔成交，所报买盘均远低于100元的发行价。其实，安徽债首日表现已在许多人的预料之中，之前上市的新疆地方债已做出了“典范”。

　　此前，新疆债上市首日也跌破了100元面值，交易所市场仅成交156.4万元，最高成交价在100.03元，后一度跌至99.96元。而随后的两个交易日，新疆债也未能扭转“破发”的局势，昨日上交所成交价收报于99.89元。

　　市场人士还预计，即将发行的河南地方债和四川地方债，虽然中标利率相对高些，但仍有“破发”可能。

　　票面利率偏低不具吸引力

　　“1.6%－1.7%的票面利率收益太低了，还没有同期定期存款利息高，我们没有向客户推荐，个人投资者也几乎没有人购买。”中信金通证券分析师钱向劲表示，有个别投资者咨询过地方债情况，但一听到这么低的票面利率，就打消了购买念头。

　　来自中登公司的数据显示，最近几个交易日，二级市场3年期国债收益率水平在1.61%左右，其中，3月30日、31日，银行间市场3年期国债收益率分别为1.6177%和1.6167%，均高于前两期地方债中标利率。

　　从新疆、安徽两期地方债的认购来看，主要是商业银行在投标。由于当前流动性充裕，以及机构投资者尤其是商业银行配置的需要，地方债在资金汹涌的一级发行市场连获超额认购，也正因为如此，才导致地方债中标利率维持低位。

　　地方债价格受债市走势影响

　　从事债券交易和研究的中行上海交易员董德志表示，地方债频遭“破发”主要是受到债市整体走势的影响。他认为，新疆债上市后跌破面值是由于当天债市收益率走高导致的。

　　数据显示，在刚刚过去的一周，中长期国债收益率普遍上行，其中，3年期国债收益率上移6个基点，5年期、7年期分别上移5个基点和10个基点，10年期和20年期品种则上行1－3个基点。“在这样的市场环境下，先发行的地方债中标利率相对低，后发行相对高，先发的必然‘破发’。”国海固定收益研究中心研究员陈亮说。

　　“地方债的价格与债市收益率的走势是反向的。”董德志解释说，目前上市交易的债券都是到期按面值兑付的，因此债券价格越高，则收益率越低。地方债是按面值发行并每年付息的，比如安徽债，面值100元，年利率为1.60%，如果现在持有100元的安徽债，一年后的回报应该是101.60元，即100（1+1.60%）。但是，如果债市的整体收益率上升，假如升至2%，那么利率仅为1.60%的债券对投资者则没有吸引力。

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