上证指数 - 000001

近日两市大盘依然维持弱势格局，上证指数昨日盘中最低探至2070.43点，2000点大关面临考验。笔者认为，三季度是数据观察期，若宏观经济出现过度下调，或者GDP数据低于政府底线（例如8%），政府出台经济刺激政策可能性极大。同时，技术上的极度超跌也对股指有一定的修复性要求。综合看，2000点附近A股市场出现较大力度反弹的概率大增。

从基本面看，由于CPI数据低于预期，使得投资者对通胀压力的担忧大大减轻。尽管股指近期仍呈极度疲弱的走势，但政策利好正在不断累积。同时，8月贸易顺差达286.9亿美元创历史新高，外贸情况并没有人们想象的那么悲观，实体经济即使降速，中短期下滑幅度还可以接受。中央已经启动刺激内需政策，如果该政策有效拉动消费、投资，外贸、消费、投资三驾马车平稳前行，有望使经济快车在明后两年软着陆。当然，宏观经济变化对于股市投资者预期的刺激总是滞后的，作为先知先觉者，在预期方面有必要走在别人前面。当别人在一片悲观论调中恐慌杀跌时，对市场实质把握得更准确的人很可能已在危机中获得重大机会。

就市场本身看，长期下跌后也有休养生息的要求。盘面上，近期券商股的强势表现令人注目，而回顾年内几次反弹，券商股均是主要发动者。融资融券逐渐明朗的预期能否推动券商股持续走强，进而带动大盘展开反弹，值得关注。该板块的涨跌，可作为市场运行的方向标看待。

就股指运行看，目前大盘无疑仍处于弱势运行格局中，但也可以观察到已经出现了一些积极的变化：一是两市本周周K线再次收阴的可能性较大，那样周K线将出现7连阴，而周线连阴后得到修正的概率很大；二是近两天的量价关系明显不同。本周二在股指创出新低的时候，成交量也同时创出了调整以来的地量，但在近两个交易日股指再创新低的时候，成交量却出现了一定程度的放大。这在某种程度上说明随着杀跌动力的逐渐衰竭，市场的下档承接力量也在逐渐增强，而量价的多次背离能够大大增加市场出现转机的概率。

此外，笔者根据F-O模型的测算结果表明，在2008、2009年盈利增速20%、10%的保守情景及15%、0%的悲观情景下，A股合理PB将分别为2.6倍和2.4倍（分别对应上证指数2200点和2000点），极端情境下也很难低于2.2倍。从途径上考虑，伴随经济减速，ROE或将下降30%，绝大部分为留存收益增厚的贡献（每年10%），盈利衰退影响有限。因此，股价保持相对稳定、PB逐渐回落的可能性更大。笔者认为，A股估值、特别是PB的调整不是无底洞，市场完全有机会在2000点附近实现PE和PB等估值指标调整的共同到位，投资者需要为短线的反弹做好充分准备。

[责任编辑:juliaji]