长城证券：内忧外患需谨慎应对

□长城证券沈 明

短短一个月之内，沪指跌幅达到20%，强势股与前期已经调整多时的权重股轮番下跌，跌速让人乍舌，市场一片惨绿。据彭博财经统计，今年以来，中国A股的表现仅好于希腊，跌幅在全球93个主要市场中排名倒数第二。人民日报3次发文探寻中国股市大幅下跌的原因，央视也制作节目探讨A股成为国内经济反向晴雨表的异象。不过官方媒体的表态并未对市场产生有力的支撑，虽然近期出现小幅反弹，但是市场依旧走势疲弱，持续运行在下降通道中。

外围不稳或令全球经济二次探底 全球经济刚在复苏进行曲中前行了不远，欧元区部分国家就出现了债务危机，面临到期债务无法偿还的风险。一时间，各国投资者纷纷寻求避险，大量资金从大宗商品及股市中撤离，涌入美元与黄金市场，导致全球股市与大宗商品市场急剧下挫。之前还沉浸在复苏美梦中的投资者开始意识到问题的严重性。虽然欧元区准备了7500亿的救助资金，但是并未打消投资人的忧虑。首先，希腊只是一个开始，随着主权债务的逐步到期，可能有更多的欧元区国家需要救助资金；其次，这笔救助资金的作用无非是用新债来偿还旧债，今后还是要还的，等再次到期的时候是否能顺利偿还又是一个未知数；最重要的是，想要拿到这笔救助资金，必须接受的处方是紧缩财政。这就可能导致这些国家本来并不牢靠的经济，面临二次探底的风险，甚至连美国都认为欧元区的债务危机或将影响到美国经济的复苏。欧洲债务危机令全球股市承压，在全球金融市场一体化的今天，中国A股也未能幸免，多次即将成型的反弹走势被无情扼杀。

市场担忧中国经济再受打击 4月中旬，国务院出台抑制房价过快上涨的调控措施，市场立即应声暴跌，已经经历半年调整的银行、地产板块再次成为重灾区，领跌市场。市场担忧，由于房地产行业在中国经济中扮演了较为重要的角色，一旦政府下决心要打压房地产，必然会影响到相关的上下游行业，之前刚从经济危机中回升的基建、工程机械、家电等行业将再次面临较大的打击。因此机构大量抛售相关的上市公司，继地产、银行暴跌之后，有色、煤炭、工程机械等板块轮流下跌，在短短1个月之内跌幅达到20%，期间甚至没有出现像样的反弹，短期A股市场已明显运行在熊市格局。由于恰逢欧洲债务危机，世界经济处于摇摆之中，市场再次担忧政府调控可能陷入2008的困局，在全球经济形势恶化之时，继续出台抑制经济过热的措施，而导致国内经济雪上加霜。

中国或放缓实施紧缩政策 在连续出台严厉的调控政策与收紧流动性的措施之后，本周以来，政府高层的表态透露出的信号是紧缩政策可能会放缓。胡锦涛主席在与欧洲领导人会面时表示，世界各国要继续实行刺激政策；温家宝总理在国内考察时说，要警惕连续的紧缩政策对经济产生的负面影响；央行近期也明显放缓了回收流动性的步伐。虽然现在尚不能断言近期的政策将会立即逆转，但是紧缩政策的放缓出台将给市场带来较大的安慰，逐步回归到理性的状态，改变之前盲目杀跌的状况。

市场大跌至此，砍仓已非理性。现在能做的就是耐心等待反弹，尽量降低仓位，手中留有现金，参与之后的行情。如果全球经济二次探底的可能性较小，那么，A股在经历重挫20%之后出现反弹的概率较大；否则，市场底部仍然是个未知数。近期应重点关注欧元区债务危机与国内后续出台的紧缩政策。如果出现极端情况，例如欧洲债务危机继续严重恶化，国内依旧出台非常严厉的紧缩政策，那么，建议放弃短期内的鸡肋行情，保持低仓位或者空仓，规避风险。