银河证券研究所策略小组

　　在经济基本面持续向好已在各方预期的情况下，资金面成为影响市场短期运行的重要因素。我们认为，资金由于结算等因素撤离市场的趋势会减弱，但是市场扩容仍保持较快速度，新股密集上市将继续分流二级市场资金，而老基金分红压力或大于新基金发行规模，市场资金面压力短期内难以改善。我们预计，今年最后几个交易日大盘仍将维持弱势震荡格局，投资者应该保持谨慎。

　　资金需求：新股密集上市分流二级市场资金

　　无论在短期还是中长期，A股市场都将面临较大的资金需求。从中长期来看，银行股巨大的再融资规模将始终成为市场最大的顾虑，在这一问题没有得到实质性解决之前，权重板块将受到制约；从短期来看，新股扩容之快超过投资者预期，发行与上市将带给市场双重资金压力。

　　新股发行速度之快超乎预期，未来新股密集上市将继续分流二级市场资金。仅12月份A股市场通过IPO募集588亿元，通过增发募集524亿元，由于一、二级市场资金具有不同的偏好，我们认为，新股上市较新股发行对市场的负面冲击更为严重，前者完全是对二级市场资金的分流。上周五个交易日中，已经有11只新股密集上市。目前已经获批或者已经募集完毕等待上市的股票有21只，包括中国北车、中国化学等中大盘股，这些新股上市在12月底和1月上中旬至少带给二级市场250亿元以上的资金分流。

　　资金供给：老基金分红压力或大于新基金发行

　　市场的资金供给主要来自于三个方面：中小投资者的保证金、普通机构投资者和以基金为主的专业投资机构。近期中小投资者的保证金基本保持稳定，普通机构投资者资金结算离场的趋势减弱，资金的变化主要取决于基金。

　　从基金的资金变化情况看：一方面，新基金发行速度加快；另一方面，年底基金分红压力开始显现。其中老基金分红压力或大于新基金发行，从而带给市场供给压力。

　　近期新基金相继获批速度加快，预计募资规模将达千亿元。继12月2日和12月17日大成中证红利指数与长信中证中央企业100指数基金相继获批后，近日鹏华、信诚、上投摩根、中银等基金公司也传来有新基金获批的消息，预计新基金将在近期开始募集。我们粗略统计，新批基金加上目前在发基金以及12月新成立基金，预计在明年初将对A股市场注入1000亿元。

　　不过基金分红压力更大。临近年底，公布基金分红的数量越来越多，易方达价值精选、科讯和平稳增长3只基金于12月23日分红，诺安灵活配置、诺安成长于12月23日进行分红，华夏旗下三只基金也将集中进行分红。12月份以来，已经有50只基金公告将实施分红，其中有19家基金公布了分红的预案。由于2009年整体收益较为乐观，基金分红压力在今年年底和明年年初显著加大，初步估算，分红金额在2000亿元左右。考虑到目前基金的整体仓位仍然处于高位，分红带给市场压力不可小觑。

　　综上所述，市场资金面压力短期内难以改善：一方面新股密集上市将继续分流二级市场资金，另一方面老基金分红压力或大于新基金发行规模。由于当前经济基本面和政策面没有太多超乎预期的事件，在资金面遭受压制的情况下，预计大盘仍将维持弱势震荡格局，投资者应该保持谨慎。从中长期看，股指中枢震荡上行是大趋势，中长期投资者可对“调结构”带来的经济增长转型板块（主要是信息技术与低碳经济板块）进行布局。

[责任编辑：parryzhang]