万国测评谢祖平

    调查结果显示，虽然投资者对于目前市场风险与机会的判断存在着分歧，但是随着近期货币政策开始微调，投资者操作上也趋于保守，部分投资者降低仓位以应对。调查显示，中小投资者并不盲目跟随机构投资者而调整自身操作思路。

    本周在以保险、钢铁、煤炭石油、有色金属以及银行等权重指标股回暖的情况下，沪深两市股指继续向上拓展空间，上证指数最高回升到3200点以上，而深成指则进一步回升至13000点上方，同时市场成交也放大，如周三及周四沪深两市单日成交金额均超过3000亿元，创出近期以来成交新高。而从消息面看，继央行公布6月份新增贷款数据，上半年GDP增长7.1%，二季度同比增长7.9%，扭转了连续七个季度GDP同比下滑的局面，但货币的超常规增长也使得对于适度微调宏观政策的呼声渐高。本周与大智慧联合举行的专题调查以“政策微调的含义与影响”为主题，分别从“近来，央行货币政策开始微调，这对行情会有什么影响？”、“基金等机构投资者大举入市意味着什么？”、“你是否根据机构投资者的进出来决定自己的进出？”等五个方面展开，合计收到1144张有效投票。

    政策微调具有警示意味

    近期央行通过公开市场操作连续两周净投放小幅净回笼，并恢复1年期央票的发行，短期回购招标利率上升，而在第22次全国人大财经委员会会议上委员们认为要严格执行适度宽松的货币政策，防止货币信贷超常规增长可能引发通胀风险和金融风险，要根据形势变化适时适度微调宏观政策。此外，楼市在创出新高之后，银监会收紧二套房贷政策的迹象也有所显露。而本轮行情以来不少人坚持的理由是市场的流动性过剩，货币政策的微调是否会对A股产生影响？根据“近来，央行货币政策开始微调，这对行情会有什么影响？”的调查结果，其中选择“无关痛痒”、“有警示意味”和“不好说”的票数分别为174票、860票和110票，所占比例分别为15.21%、75.17%和9.62%。从以上投票中可以看出，投资者普遍认为央行货币政策开始微调对目前市场具有警示意味，比例超过四分之三，反映投资者担忧央行货币政策微调或许意味着降息周期的结束，从而对A股市场的资金面产生影响，并进一步影响到后市股指的运行。

    机构入市意味基本面向好

    进入7月份，基金将陆续公布二季度报告，其中交银施罗德和汇丰晋信基金公司17日率先公布的报告显示，交银施罗德旗下股票方向基金大部分将仓位增至90%以上，而汇丰晋信虽有所减仓，但仓位仍处于较高水平。而随着A股市场的上涨，排队购买基金的现象重现，且20余只基金排队待批。不过，对于基金等机构投资者大举入市投资者的观点则存在着分歧。关于“基金等机构投资者大举入市意味着什么？”的调查结果显示，其中选择“大盘上涨空间大”、“个股机会多”、“基本面向好”、“政策面向好”和“不好说”的票数分别为217票、260票、360票、174票和133票，所占比例分别为18.97%、22.73%、31.47%、15.21%和11.63%。从该项调查结果中可以发现，投资者倾向于基本面向好和个股机会多引发基金等机构投资者入市，而选择大盘上涨空间大的比例则不到两成，表明投资者对于后市股指上行空间持相对谨慎的观点。

    投资者自主决策程度提高

    而另一方面，在经历了2008年深调之后，投资者对于以基金为代表的机构投资者的推崇则出现降温的迹象。关于“你是否根据机构投资者的进出来决定自己的进出？”的调查结果显示，其中选择“是”、“否”和“看情况”的票数分别为315票、346票和483票，所占比例分别为27.53%、30.24%和42.22%。虽然超过四分之一的投资者表示根据机构投资者的进出决定自己的进出，但是自己操作的灵活度明显提高，超过四成的投资者表示将视具体情况采取相应操作，而非一味的跟随机构投资者的思路，投资决策中的自主程度提高。

    对市场风险的争议较大

    根据对目前A股市场市盈率的分析，一方面沪深交易所数据显示，参照2008年盈利情况，截止7月16日收盘，上证指数、沪深300、深成指以及中小企业板指静态市盈率分别为27.18倍、26.62倍、35.11倍和35.19倍；而另一方面，从市盈率分布情况看，当前A股不少品种的静态市盈率已经上升到100倍以上，接近2007年6124点高峰期的估值。而关于“你如何评估目前的股市？”的调查结果也反映出投资者对于目前市场估值水平所存在的分歧。调查结果显示，其中选择“机会大于风险”、“估值合理，风险机会均等”、“风险大于机会”和“行情进入尾段”的票数分别为297票、258票、285票和303票，所占比例分别为25.96%、22.55%、25.00%和26.49%。从该项投票结果上，提供的四个选项的得票比例相当接近，针对市场风险与机会的争议较大。不过关于“你近来的仓位有何变化？”的调查结果显示，其中选择“没有变化”、“降低了”和“提高了”的票数分别为424票、430票和290票，所占比例分别为37.06%、37.59%和25.35%。该项调查中近期降低持仓仓位的投资者比例相比提高持仓仓位的投资者高出近12%，投资者的操作趋于谨慎。

    综合以上调查结果，虽然投资者对于目前市场风险与机会的判断存在着分歧，但是随着近期央行货币政策微调，投资者普遍认为具有警示意味，操作上也趋于保守，部分投资者选择降低持仓仓位应对。投资者并不盲目跟随机构行为而调整自身操作思路。笔者认为，随着沪深股指的进一步上行，虽然目前市场整体市盈率离2007年仍存在着距离，但A股市场已不适宜价值投资。考虑到去年四季度以来上市公司盈利能力普遍回落，随着不少个股股价回升到历史高点，市场的泡沫化逐步加重，A股市场投机氛围日益浓重。而部分个股在资金的推动下连续大幅拉升，从侧面反映出主力试图通过快速拉高股价为套现赢得更大的空间，也反映出目前市场对于趋势判断上所存在的分歧正在加大。另一方面，市场上涨所激发的场外资金入市的热情，以及近日放大的市场成交量，促使股指仍保持着强势，后市有望进一步上行，但中线调整的风险也在加大，乐观中留份谨慎。