报告介绍:

主要内容：

大类资产配置迎来权益类投资的英雄时代：国人最爱加杠杆争取财富“中国梦”，以前是楼市，现在是股市。2014 年高层通过新股发行制度改革，鼓励融资盘活存量和宽容跨界成长开启了股票市场的正循环。无风险利率下行，系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化，大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。

指数判断：看多！上证指数将上破3000 点，但年内A 股市场波动率大幅上升，阶段性回撤幅度将可能会超过200 点。2015 上市公司盈利增速中性预期为6.8%（扣除金融石油石化2.6%），会低于2015 年，但可能超预期的积极影响是融资成本下行和税收优惠，也需留意美元汇兑风险和埃博拉、信用风险阶段性爆发等黑天鹅事件。市场特征层面，融资余额可能突破万亿、海外对冲基金通过沪港通渠道自由进出A 股并进行宏观对冲操作、新金融衍生品创新都可能放大市场波动。

价值型边际投资者英雄崛起：2015 年影响A 股最重要的事情是金融改革，边际资金的性质决定市场更加偏好价值。2014 年的增量资金是产业资本，所以表现最好的板块是一二级联动的跨界成长。2015 年则是保险的配置资金和外资，是真正意义的投资“正规军”，更加脚踏实地，注重价值分析。

投资风格的“裂变”：如果把中国经济体视为一只股票，这只股票正在由成长股向价值股转变。这也决定了我们的投资风格将从过去单纯的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变。

2015 年英雄时代应重点配置三类标的英雄：大蓝筹，后市场，走出去。高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。要将2012 年以来三年的市场作为一个整体理解结构性机会的大周期轮动，从2012 年4 月的医药上涨开始，每年选择一个重点方向演绎到极致，2015 年末也许就能看到20 倍PE 的蓝筹龙头。供给收缩、产能整合，龙头盈利增长可能长时间超越行业；在全球投资时代，A 股蓝筹股的比较对象发生了“坐标转换”，有国际竞争力的蓝筹龙头会在全球资产配置中脱颖而出产生Alpha，成长股仍代表未来，调整充分的白马成长可能卷土重来；同时“寻找中国的亚马逊”，在短期亏损但商业模式清晰的互联网公司中寻找未来巨头（注册制和海外中资股回归可能会加速此类公司上市进程）可能是明年成长股投资的新演绎方式。行业配置上，从“大蓝筹”角度推荐券商、家电、机场、银行，煤炭行业预期差极大，供风险偏好较高的投资者备选。从“后市场”角度推荐互联网信息消费、体育、医药健康、节能环保；从“走出去”角度推荐高铁、核电、建筑等行业；同时关注军工中的民参军和地产中的转型公司。主题角度建议特别关注“十三五”相对“十二五”有变化的细分领域，推荐大型国企改革（特别是分拆上市）、迪斯尼、新的美股映射领域等。