徐燕燕

主导这一波牛市的券商股12月16日卷土重来。当日在券商股集体涨停的疯狂拉升下，沪指重回3000点。截至收盘，沪指涨2.31%，报3021.52点，成交4927.16亿元。

两融的杠杆作用推动了此轮牛市行情，但上周，伴随着监管层两融业务窗口指导、融资融券业务专项检查的传闻，由券商股开始，沪指开始频繁震荡。有机构人士认为，部分两融业务过于激进的券商可能受到一定的负面影响。

上周五（12月13日）证监会正式表态，为促进证券公司融资类业务规范有序发展，将对部分证券公司融资类业务进行检查。15日，中信证券、平安证券、国泰君安等正式迎来检查。

但16日的大盘表现，似乎证明了此前是过度恐慌。接受《第一财经（微博)日报》采访的机构人士认为，当日券商大涨主要还是上周过度担心融资融券问题的缓解，而长远来看，融资融券业务占主营业务比重较高的券商，反而更加利好。

做多气氛浓

“今天券商大涨主要还是上周大家过度担心融资融券问题的缓解。”申银万国证券分析师刘靖称。

15日，中信证券、平安证券、国泰君安等作为第一批券商正式迎来监管部门对融资融券、股票质押回购、约定赎回式证券交易等业务进行的检查。和早前传闻就引发震荡不同，16日尾盘，券商股集体涨停。中信证券以328.68亿拔得两市成交金额头筹，整个A股成交金额排名前10位的，除中国平安、中国建筑外，其余全部为券商股。紧随中信证券的海通证券、华泰证券，成交额均突破100亿；方正证券、长江证券、招商证券、兴业证券和广发证券的成交额均在77亿~80亿之间。

刘靖认为，上周的调整是涨得太多之后，市场出现短期的多空分歧，这个调整非常短，所以本周重抬升势。

值得一提的是，16日除券商股，钢铁、银行、保险、煤炭等权重板块也涨幅居前，沪指再次冲上3000点。但刘靖认为，从技术上来看，成交量较之此前大幅上涨期单日万亿的成交量，还是有大量的萎缩。“今日大盘虽然创出收盘以来的新高，但并不代表还会像此前一帆风顺上涨，可能在3000点和3091点这个前期高点附近来回震荡。”

从市场特征来看，每一段行情都会有一个明显的领头板块，此轮的领头板块毫无疑问是券商股。

神农投资总经理陈宇此前对《第一财经日报》称，这轮“冲顶”的结束取决于券商股，当券商板块中再无个股创新高，市场就会完结，随之所有盘都会低下来，进入明年的估值切换。

刘靖亦称，这充分说明市场做多的气氛非常浓厚。“券商股会一直引领本轮行情的走势，从现在来看，还没有看到拐头的迹象。”

从中期来看拐点的话，更倾向于是一个流动性已经释放到比较宽裕的程度，不大可能再继续宽松的时候。比如说央行已经进行过降息和降准的动作，市场对流动性的预期可能进入拐点，这时可能是市场大趋势的头部。

两融激进利空还是利好？

两融的杠杆作用推动了此轮牛市行情，但上周，伴随着监管层两融业务窗口指导、融资融券业务专项检查的传闻，由券商股开始，沪指开始震荡频繁。

有机构人士认为，部分两融业务过于激进的券商可能受到一定负面影响。

但刘靖认为，券商的融资融券业务，一直是在证监会和交易所相关配套文件当中相对规范地运行的，出现大的问题的可能性不大，现在杠杆高的更多的是民间借贷和伞形信托。“目前来看，证监会对于券商的检查并没有查出太多问题。”

在他看来，长期来看两融业务占主营业务比重大的券商，反而会更加利好。

券商现在主要是有三大块业务：一是经纪业务，二是资产管理，三是投行业务。刘靖对记者表示，目前弹性比较大的当是经纪业务中的信用业务，特别是融资融券业务。

“进入牛市之后，每一块业务都会有所提升，但最赚钱的还是融资融券业务。”刘靖指出。

截至12月12日，沪深两市融资余额达到9367.19亿元，不到一年时间增长6000亿元，当天融资买入金额超千亿元，占两市成交的17%；当日转融券余量从10月13日不足1亿股，攀升至7.47亿股，对应转融券金额高达96.87亿元。

“从过往历史来看，整个融资总额还有融券的量一直往上，和整个市场交易量趋势是差不多的，整个行情往上推升了这个过程。”东莞证券分析师张学辉称。

“今年是一个从底部慢慢往上走的过程，明年同比数据会非常好，明年券商业绩还能表现出非常快速的成长，主要是这一块。”刘靖称，像海通、中信等融资余额做得比较高的券商，业务增量会比较大一些。“可以理解为，融资融券业务收入占比比较大的券商，会更加利好。”

(第一财经日报)