[摘要]首先是产品本身复杂；其次分级品种太少；成交量小，流动性差也是重要因素；套利资金一定程度上也造成负面影响；最后产品设计存在缺陷。

在7月底、8月初本轮股票市场上升行情的起步阶段，权益型分级基金B类份额因大涨受到投资者的普遍关注，然而当8月底、9月初股票市场走出第二轮逼空行情之际，分级基金B类份额的市场表现却并没有之前那么火爆，投资者的关注度也随之下降。究其原因，笔者梳理了以下几方面原因以供参考。

首先是产品本身复杂难懂。分级基金相对来说比较复杂，一只基金有三类份额，两个交易市场，四种基本投资策略，并且具体品种之间以及它们在不同的时间里还各有许多不同之处，一般的投资者很难快速掌握。相对于宝类货基的操作，分级基金的难度的确增大了很多；更为重要的是，权益型分级基金B类份额更有多种全新的风险。

其次分级基金品种太少。相对而言，股市里有更多的品种可以关注，大家都更为熟悉一些，并且，随着基础市场行情里各种题材的此起彼伏，投资机会也很多。在共同的涨跌停板机制下，如果选到了好股票，收益一样可观。而权益型分级基金B类份额目前仅仅只有100多只。

成交量小，流动性差也是重要因素之一。除去个别品种，权益型分级基金B类份额的成交量长期偏小，资金量略大一点的投资者总是会遇到流动性的困扰。这样一来，这些品种便失去了大资金的关注，二级市场的交易就越来越难以活跃。这种情况目前在此类基金里的很多品种上已经进入了一个难以解开的死循环阶段。同时，虽然不少基金公司发行了此类基金，但其市场部门对该产品了解可能并不多。

再者套利资金一定程度上也造成了负面影响。套利既是分级基金的一大特色，也是此类基金的一大风险，并且在前期的行情中再次得以显现，很多在第一轮行情后期跟风买入此类基金的投资者就深受其害。这些套利筹码就像一个又一个的深水炸弹，无法发现，因此根本无法预测风险。对于这种显著改变了市场供求关系的风险，唯一的规避方法就是回避。同时，为了支持自身的规模扩张，基金公司方面一贯鼓励正向套利（申购、合并、卖出），积极遏制反向套利，人为地限制了市场的自然发展格局，让“好事”滋生出了巨大的副作用。

最后产品的设计存在缺陷也是主要原因。权益型分级基金B类份额发展进程中的最大障碍，还是在于其自身设计中的天然缺陷，即B类份额的杠杆倍数会随着股市行情的上涨、基金净值的上涨、B类份额参考净值的上涨，而逐渐降低，并无限接近于一倍，这就会使得B类份额的内在特征越来越接近于上市型开放式基金（LOF基金）。而LOF基金的现状则是大量份额“沉淀”在场外，大部分投资者只是将其作为一种普通的开放式基金来申购。因此，在牛市行情里，权益型分级基金B类份额并没有想象中那么大的市场空间。

（作者系济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任）