继10月16日国务院密集发布多省市海洋功能区划批复后，今日又有海南、广东、上海三省市海洋功能区划出炉。
海南椰岛:聚焦主业,海南椰岛资产再清理,减亏并增一次性收益
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘都 日期：2012-09-10
海南椰岛(600238.CH/人民币8.58,未有评级)发布公告,拟出售两项资产:全资子公司海南椰岛酒精工业有限公司全部股权和控股子公司荆州金楚油脂科技有限公司部分资产。
拟出售资产情况:
1.海南椰岛酒精工业有限公司
1)成立于2002年6月,目前注册资本3100万元,2012年1-6月份销售收入为0,净利润为-26.51万元。酒精工业公司成立后一直处于歇业状态,2009-2011年持续亏损,累计亏损接近1000万元。截止6月30日,公司未经评估净资产约480万元,同时欠上市公司1948万元。
2)出售情况:公司拟以不低于评估后净资产值的价格出售,同时由受让者偿还欠款。该项交易仍有不确定性。
2.荆楚油脂科技公司1)公司成立于2007年,是海南椰岛参与重组天颐科技时设立的合资公司,海南椰岛持有其95%股权。公司成立后2008年当年亏损4497万元,此后将资产租赁给中纺油脂经营,虽有租金收入,但2009-2011年持续亏损,三年累计亏损2014万元,2012年1-6月主营收入为0,亏损287万元,截止6月底,净资产为-1101万元。
2)经荆州市土地收购储备中心、金楚公司、中纺油脂有限公司三方协商,由荆州市土地收购储备中心收储金楚公司厂区358.61亩土地(包括金楚公司及其他企业的厂房、机器设备及建筑物,其中机器设备交付中纺油脂有限公司,由中纺集团在荆州投资兴建粮油深加工项目;资产评估已经完成,根据业务约定书,剔除无实际控制权和已拍卖面积37.46亩,拟收储面积为321.14亩),并支付给金楚公司补偿金9200万元(含厂区内其他企业建筑物价值补偿500万元)。虽土地收储协议暂未签订,但预计该项目可顺利推进。
资产清理有利于聚焦主业和减亏利好财务结构。公司自2011年梳理资产,聚焦主业的战略意图较为清晰,此前,公司已经陆续采取了包括淡出长期亏损或微利的淀粉行业、对土地资产进行置换和清理、对酒业资产进行整合等在内的具体举措。本次拟出售海南椰岛酒精工业有限公司全部股权、同荆州市土地收购储备中心的合作意向,均能够加快公司的产业结构调整,有利于集中资源发展优势产业,同时改善公司的财务结构,提升公司的资产质量和盈利水平。其中荆楚油脂科技公司的资产清理,不仅能每年减亏数百万元,同时可能实现约4800万元的一次性收益。
虽然公司产业收缩,聚焦主业的战略较以前更加清晰,但对公司股权结构和制度设计上存在的问题应该有清晰认识,顶层设计缺位仍然是制约公司又快又好发展的重要因素。我们认为,如果公司股权结构和公司治理方面有重大突破,公司基本面将发生新的更大的变化,而公司目前所做的资产清理工作,对公司股权结构变化可能是一种有利的准备。
海南航空:业务增速有所放缓,资源整合马不停蹄
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：曾旭，朱峰 日期：2012-11-02
投资要点
事件:
海南航空第三季度实现收入82.31亿元、归属母公司股东净利润12.01亿元,同比增长5.5%和-25.3%。1~9月份公司实现收入221.22亿元、归属母公司股东净利润17亿元,同比增长14.2%和-25.4%,稀释每股收益0.38元。
点评:
业务增速与行业基本持平,但同比增速趋缓。1~9月份海南航空完成运输总周转量30.8亿吨公里、旅客周转量288.2亿客公里、货邮周转量4.9亿吨公里,同比增长9.0%、10.5%、1.3%,与行业增速基本持平。但受去年下半年高基数和宏观经济不佳使旅客出行放缓的影响,海航航空业务同比增速呈下降态势。
内托管、外扩张,资源整合马不停蹄。2012年8月,海南航空完成对集团旗下航空资产股权的托管(含首都航空、西部航空、天津航空、香港航空、祥鹏航空、大新华航空航空运输业务等)。我们认为,3 年的托管期限只是给投资者一个明确的时间,实际上航空公司资产注入会陆续开始进行。客观来说,海南航空及其下属公司(新华航空、长安航空、山西航空)的经营效率比集团其他航空资产要高,体现了海南航空更好的管理和经营水平。集团航空资产全部注入海南航空后,可以移植和复制公司的优秀管理经验,提高经营效率和盈利水平,未来业绩弹性可能会超出市场预期。同时,10月24日海南航空公告拟出资12亿,与福州国投、世纪金源、宁波瑞通合资逐渐福州航空,挺进福建市场,分享快速发展中的旅游市场和两岸直航市场蛋糕。
海南购物免税额度提升,将推动海南旅游市场稳步发展。11月1日起,海南实行最新的离岛免税购物政策,免税额度从5000元提高到8000元,此外还在顾客年龄、商品种类、购买数量、灵活使用免税额度等方面进行了放宽。离岛免税新政将给旅客更大的选择度和吸引力,有利于推动海南旅游市场稳步发展,海南岛航空市场也必将受益于此。
财务费用增长较快,对业绩有所拖累。受人民币汇率下降导致汇兑损失、借款及债券增长导致利息影响,1~9月份公司发生财务费用22.5亿元,环比增加6.5亿元、同比增加8亿元,对业绩造成一定拖累。
拟用20亿闲臵资金购买理财产品,资金使用效率不是很高。10月30日公司公告,拟使用合计不超过20亿元的自有闲臵资金购买银行理财产品,投资期限为6个月以内,理财产品的收益为固定收益且不低于同期存款利率。从此次理财产品的购买金额来看,8月份公司完成定向增发,募资80亿元,其中扣除发行费用后用于偿还银行贷款约60.84亿元,其余近20亿元预计将用于此次理财产品的购买。就三季报来看,截至9月份,公司长短期借款和应付债券共473.88亿元,1~9月份财务费用为22.5亿元,年化综合利息率6.3%,考虑到可能还存在其他有息负债及人民币小幅贬值导致的汇兑损失,实际年化综合利息率在6%左右,而半年期存款利率为2.8%,所以相较于偿还银行贷款,购买理财产品的资金使用效率并不是很高。
盈利预测与估值:海南航空航线布局差异化并贴合市场需求、受高铁影响小、优秀管理和年轻机队打造强大成本优势、增发提升资本实力缓解机队扩张带来的财务压力、对内托管对外扩张不断整合资源,公司未来发展值得期待。我们预测公司2012~2014年全面摊薄EPS为0.33、0.42、0.53元,对应PE为13、10、8倍,维持增持评级。
风险提示:宏观经济不佳影响客货需求,油价大幅上扬,人民币汇率大幅波动,高铁分流,非公开增发摊薄业绩,突发性战争、天灾、疾病和安全事故。
海南高速:2010年业绩预增公告点评
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：储海 日期：2011-01-19
事项:
海南高速发布业绩预增公告,预计归属上市公司股东净利润比上年同期增长100%-150%,实现盈利1.07亿至1.33亿。
业绩超预期,主要原因是房地产结转收入大幅度增加。公司营收主要来源于高速公路补偿款、房地产销售收入和酒店旅游业务。高速公路补偿款和酒店旅游业务较为稳定,预计两者合计贡献利润约3000万元;房地产销售方面,公司在手销售的项目有位于琼海的瑞海水城一期、三亚的瑞海水苑,可销售面积约20万平米。
预计瑞海水城和瑞海水苑均价分别可达8000元/平米,15000元/平米,而楼面地价仅1800元/平米,锁定了高利润率。
土地储备丰富,成本极低,充裕的现金流使公司有能力加快拿地和开发速度。目前公司在手项目超过100万平米,足够公司未来3~5年开发,所有的土地均在2010年前获得,地面均价不超过500元/平米,成本极低。公司手上握有约8亿元的现金,高速公路类似于“还本付息债券”的商业模式,带来稳定充裕的现金流,公司通过竞拍、转让、收购等多种途径加快土地储备。
受益于海南国际旅游岛开发。海南独特的资源和国家打造国际旅游岛的支持力度极大的促进了海南房地产价格的上涨,在海南本次房价快速上涨中,最大的获益者实际上正是如海南高速这些先期以极低的成本拿到土地的开发商。
提高盈利预测,维持“推荐”评级。由于公司项目销售良好,加快了结转速度,提高盈利预测,预测公司2010-2012年EPS分别为0.12元、0.22元、0.31元,以1月17日收盘价5.85元,对应PE分别为48.8、26.6、18.9倍,鉴于公司稳定充裕的现金流和良好的土地储备,海南国际旅游岛的建设对房地产业务和酒店旅游业务的促进,维持“推荐”评级。
