嘉实基金 杨宇
嘉实沪深300ETF的套利机制
由于沪深300ETF采用了“非担保交收”的申赎交收原则,T日申购的基金份额, T+2日才可卖出或赎回;而T日买入的基金份额,T+1日才可以赎回或卖出。二级市场存在折溢价时,不能通过对组合证券和ETF基金份额进行反向交易的套利方式实现折溢价套利。
但通过融券机制可以实现T+0实时套利。例如,当沪深300ETF的二级市场存在折价时,买入ETF份额,同时融券卖出对应的成份股票。当ETF的二级市场存在溢价时,买入对应的成份股票,同时融券卖出ETF份额。在折溢价大于融券成本和交易成本的情况下,可以获得套利。
另外,可与沪深300股指期货构建套利组合。当股指期货相对于现货市场存在溢价时,机构投资者开仓对应的股指期货空头部位,并买入沪深300ETF份额;相反,当股指期货相对于现货市场存在折价时,机构投资者进行反向的操作,锁定套利。
投资者投嘉实沪深300ETF的风险
(1)沪深300ETF运作与现有单市场ETF有所不同,投资者参与沪深300ETF投资之前应当仔细阅读业务相关规则,熟悉产品特点,如开通账户要求、基金申赎与交易效率等,以免遭受损失。首次参与ETF一级市场申购、赎回的投资者应按其代办证券公司要求签署风险揭示书。
(2)沪深300ETF联接接了沪深市场和股指期货,其基金净值与市场价格将受基础证券市场价格、股指期货价格及其他市场因素的综合影响而波动。例如,当股指期货相对于现货市场存在折、溢价套利机会时,投资者实施套利策略,大量卖出或买入ETF,可能导致ETF价格的大幅波动。因此,投资者应注意市场风险,谨慎决策。
(3)单边过户失败的风险。投资者T日提交的申赎申请将由中登公司在T日收市后对组合证券、基金份额进行锁定,T+1日收市后中登沪、深分公司各自完成过户。但如果T+1日白天发生组合证券中的股票被司法强制执行等业务,很可能会导致 “单边市场登记失败”。一旦发生这种情况,基金公司、结算公司和代办券商会启动处理流程,退还投资者提交的申赎对价。