目前市场上还没有直接做空小股票的途径，一些经常参与ETF套利的投资者根据交易制度研究出一种新投资模式——利用ETF现金替代规则，变相做空一些小盘股票，在股市下跌时赚到了钱。

交易型开放式指数基金（ETF）的交易极为复杂，但也为投资者挖掘投资策略留出了发挥的空间。证券时报记者近日获悉，部分投资者利用ETF现金替代规则，变相做空一些小盘股票，在股市下跌的时候赚到了钱。

据悉，随着股指期货和融资融券业务的推出，投资者已经有了做空的工具，但这些做空工具都局限于做空大盘股，做空沪深300指数或者做空上证180或深证100指数的成分股，投资者没有直接做空小股票的途径。

近日，记者从一位ETF基金经理处获悉，一些投资者已经在利用ETF最多可以有40%或50%的股票换购时可以用现金替代的规定，来变相做空一些小盘股票。

该基金经理介绍，以中小板指数为例，该指数100只成分股中，苏宁电器、洋河股份、宁波银行等几只为流通盘较大的股票，在最大现金替代比例为40%的情况下，投资者只需要购买这100只成分股中流通盘较大的30到40只股票，就能占到该指数总流通盘的60%或60%以上，剩余部分用现金替代来申购中小板ETF，获得ETF份额后当天就卖出。

根据ETF现金替代交易规则，基金管理人将于T+2日内买入被替代的证券，并以实际购入成本与投资人结算应退还或应补交的款项（未能买入的部分将以该券T+2日的收盘价计算）。因此，如果从投资者申购到基金管理人买入证券期间，现金替代的那些小盘股出现下跌，那么投资者就相当于先按照市场价格卖出了这些股票，然后在第二天或第三天由基金管理人替投资者买入了这些股票。

上述基金经理提醒投资者，这种交易仅在准确预测小盘股下跌的情况下，才能变相做空来获利，单笔投资金额最少100万元，在实际股市投资中并不适合一般散户，只是一些经常参与ETF套利的大户根据交易制度而研究出来的一种新投资模式。