海通基金研究中心 娄静

通往财务自由的道路上注定充满了艰难、曲折和困惑，财富的积累也绝非一蹴而就，而是需要一个长期积累和坚持的过程。正因如此，不少人把投资理财之路比作是长征。

华富基金以“通胀在你眼前，我们在你身边”为主题的“理财长征路”活动自4月24日在江西瑞金正式启动以来，已经途经江西、贵州、湖南、山东、吉林、河南、江苏、福建、广西等地，参会投资者超过5000余人。活动中，国内知名的基金研究专家向投资者提供了面对面的投资顾问服务，就大家遇到的普遍问题进行了诊断，并给出了切实可行的投资建议。

一边是基金公司花费血本大力宣传，一边则是基民热情低迷甚至萌生“退意”。有媒体报道，近期基金定投业务“断供”压力明显增大。基金定投“断供”并不陌生，在去年市场低迷调整的时候也曾经出现过这个现象。虽然每个基金投资者美好的愿望都是“高抛低吸”，但在市场高估、真正危险的时候，基金投资市场永远都是火热的。而在市场低估，投资价值显现的时候，基金投资市场永远都是冰冷的。基金投资者实际表现出来的总是"追涨杀跌"，这与美好的初衷总是背道而驰。

由于时机选择很难，不择时的定投成了一种流行的基金投资模式。没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，但从长期来看，市场向上的概率更大。这就是定投能够成功的内在基础，即在于通过分批入场来摊薄成本和风险，获取市场长期上涨的收益。然而定投也可能亏损，因此也曾有人说定投是"真实的谎言"。用电可能会触电，但并不能因此否定电。同样，在特定时间定投出现亏损也不能因此否认定投，关键看成功概率。要解答上述问题我们必须用事实说话，历史定投收益究竟能有多少？是否真的低于银行存款收益？

以深证成指为例，假定投资者每月定投一次深证成指指数基金。我们计算了从2000年1月到2011年5月任意定投一年、三年和五年的年化收益（按月滚动计算）。由于定投资金是分批投入而非期初一次性投入的，因此这里我们分别计算了考虑时间价值的内部收益率，以及不考虑时间价值的简单收益率。从年化收益率的均值来看，无论定投一年、三年还是五年，不考虑资金投入时间价值的简单收益率均值在10-13%之间，而考虑了资金投入时间价值的内部收益均值高达20-28%，定投深证成指基金的收益明显高于银行存款的零存整取收益。

从收益率的最低值来看，无论是任意定投一年、三年还是五年都可能出现亏损，但亏损幅度和概率都随着定投时间的延长而降低。以简单年化收益率为例，定投一年最差的情况年亏损高达51.36%，而且盈利的概率也只有53.6%，而定投三年最差的情况年亏损只有7.44%，而且盈利概率升至68.32%，而定投五年最差的情况仅年亏损4.81%，而盈利的概率高达83.12%。这一方面说明长期来看定投基金可以获得超越银行存款的收益。另一方面也说明定投基金时间越长风险越小，盈利概率越大。如果仅仅因为短期定投收益不佳就放弃定投是不合适的。