10月以来，上证指数月度涨幅达到12.17%，深圳成份指数上涨16.56%，且个股出现大面积飙升。然而，券商集合理财产品似乎踏空了行情。据Wind统计，截至本周四（11月4日）仅有8只集合理财产品净值增长超过上证指数涨幅，股票型产品平均回报率不到6%。

券商理财整体表现不佳

据Wind统计，10月以来回报率超过10%的理财产品仅有19只，平均回报率约为5.6%。其中，仅有华泰紫金智富、国泰君安央企50等8只产品的回报超过上证指数10月涨幅。

具体来看，排名第一的华泰紫金智富回报率17.6%，排名第二的国泰君安央企50回报率16.9%，相对于公募国联安双禧B25%以及私募塔晶狮王一号37%的净值涨幅，绩优券商理财产品的表现明显逊色。而国泰君安央企50产品还是一只完全复制上证央企指数的产品。

就不同类型的券商集合理财产品来看，10月份股票型产品平均回报率为5.79%，混合型产品平均回报率为5.69%，债券型产品平均回报率为1.39%，FOF型产品平均回报率为5.31%，货币型产品平均回报率为0.35%。

从券商角度来看，以10月来各类型产品的收益率来看，招商证券、华泰证券、东方证券的产品表现较好。

理财产品整体仓位水平偏低

10月行情如此之好，券商集合理财产品的净值却多数跑不过大盘。分析人士认为，这并非表明投资经理不看好后市，而是因为整体仓位偏低。

申银万国发布的报告指出，尽管在第三季度集合理财产品大幅加仓，但整体仓位依然处于较低水平。其中，股票型、混合型产品持股仓位分别大幅提升23.5%、23.01%，期末仓位却也只有74.9%、63.12%。相比之下，公募基金的整体仓位高得多。如股票型基金仓位达到86.35%，平衡性基金仓位也有76.63%。

个股方面，在可比重仓股中，长江电力、中国一重等增长较为确定的个股，以及中国国航、南方航空、苏宁电器等大消费类个股获得的增持幅度较大；但同时，华北制药、铁龙物流、中国南车等稳定增长类个股却被减持。

另外，从新进入、退出的重仓股来看，个股所属行业比较宽泛，并无明显特征，表明产品管理人开始更注重个股本身的选择，与前两个季度集中增持消费类产品有所不同。

新产品发行速度回落

10月份新成立的券商集合理财产品较少，仅4只，且均属于混合型。同期新推广产品也较少，仅5只，其中国泰君安君享富利（国泰君安证券）当月推广并成立，瑞银财富1号（瑞银证券）、中银国际中国红稳定价值（中银国际证券）、申银万国3号基金宝（申银万国证券）、招商智远内需（招商证券）仍在推广中。

分析人士指出，随着投资信心一定程度的恢复，券商集合理财产品在9月份出现数量和规模的双升，尤其是单月成立13只产品的记录创下年内新高。但是，在市场情绪更加高涨的10月，券商集合理财产品并没有出现募集数量和规模的进一步上升。

展望四季度 多数管理人保持乐观

尽管券商集合理财产品整体表现相对基金、私募略显逊色，但对第四季度的行情，多数管理人都保持乐观态度。多数管理人认为，在我国经济见底回升、地产政策紧缩风险逐步释放、人民币面临升值的背景下，A股将迎来震荡向上格局。在行业上，一方面关注转型期中具有成长性新兴行业以及高科技类、消费类行业；另一方面，由于通胀预期、流动性泛滥、人民币升值等因素影响，也应当关注传统周期性行业的阶段性机会。

华泰紫金智富：关注三大板块

华泰证券紫金智富产品，是10月份表现最好的产品。对于第四季度的看法，其管理人认为，就股票市场而言，截至今年9月30日，沪深300按2010年预测业绩计算市盈率13.7倍，对应收益率达7%，远高于存贷款利率；同时期境外主要市场市盈率在14~25倍之间，中国股市仍然是最有吸引力的市场，从估值看，市场似乎已经见底。

四季度较为宽松的流动性环境依然值得期待，年内再出台更严厉房地产调控措施的概率也不大，市场初步具备了上涨的基础；中小盘股的涨势已现疲态，估值存在回落的压力，大小盘股的风格转换正在酝酿，估值便宜的周期性行业有望重新获得市场青睐。

鉴于此，紫金智富在未来一个季度将更为积极应对市场的变化，重点关注金融、机械、有色等周期性板块，年末考虑估值基准的切换，适当关注部分消费类板块。

东方红先锋3号：看错趋势 跑赢大盘

有意思的是，东方红先锋3号的管理人对四季度的市场看法与市场实际走势走势出现了明显偏差，但其管理的产品却表现出色。东方红先锋3号产品，在10月份也取得了不错的收益，其回报率达到15.21%。

在对市场的判断中，东方红先锋3号管理人认为，市场将继续震荡整理。其理由是，各国政府强力防范经济“二次探底”使得经济基本面发生系统性风险的概率不大，同时以银行为主的大盘蓝筹股的估值很低，使得市场在政策底和估值底双重支撑下难以继续下行；但市场大幅上涨的可能性也不大，通胀压力上升、地产价格上行使得调控预期难以改善，消费类和创业板的相对估值偏高，解禁导致的自由流通市值快速扩张也使得资金供求关系紧张，这些使得市场的结构性机会难以为继。在上述“上下两难”的格局下，应该发挥产品规模小的优势，通过“自下而上，精选个股”来寻找一些局部性的机会。相对看好农产品价格上涨带来的农资板块的机会。

东海东风5号：密切关注低碳行业

今年10月，东海证券东风5号业绩不俗，月度收益率排名第八。对于第四季度行情，其管理人认为，A股市场的投资风格和投资逻辑在发生变化。在最近的一段时间内，世界范围内的货币发行量在增加，各国纷纷直接或者间接地干预汇率，因此我们认为在这样的背景下，资产价格将会被推高，各国的出口将会改善。之前受冷落的周期性行业个股将会被市场重新认识，尤其是经济在未来一两个季度将会变得明亮，我们也会投资最能受益复苏的行业。本集合计划在投资品领域将密切关注低碳经济相关行业，如节能减排、光伏技术、核电、风电、可再生能源、智能电网、铁路、机械、海运等行业。