上证资讯统计显示，截至10月14日，所有偏股类杠杆基金的进取类产品均大幅上扬，平均涨幅超过20%，其中涨幅最大的国联安双禧B已过去六个交易日已经累计上涨了40%以上，涨幅堪比股市内最火热的一线品种。不知不觉间，基金中也出现了黑马股一样的上涨表现。

涨幅反映市场预期

杠杆基金为何在此轮行情中表现如此突出，其背后有什么特别的原因？

首先，这和基金净值的自身的产品特点。浙商证券的一份研究报告认为，杠杆性基金这轮涨幅“与标的净值的净值增长以及净值的有效杠杆都有关系”。

通俗地说，杠杆基金的上涨是因为其跟踪的指数出现了上涨后的收益，经基金自身的投资杠杆放大后的结果。以行业内通常情况看，杠杆基金的进取类产品的投资杠杆一般在1-2倍间不等。那么在国庆长假前后，指数迄今大幅上涨10%以上，这意味着杠杆基金大概可放大至最多超过20%的收益水平。这也差不多是国联安双禧B在最近6天以来的净值走势。

那么剩下净的收益从何而来？答案是溢价。

还是以双禧B为例，该基金10月13日的净值为1.192，10月14日中证100指数上涨1%，对于双禧B而言，净值贡献不会超过3分钱，那么以10月14日的收盘价而论，双禧B至少溢价了10%。

部分业内人士表示，双禧B在最近几日的大幅溢价，反映了市场对于大盘股行情的期盼。

“双禧B跟踪的是中证100指数，它是沪深300中市值最大的前100家公司，其中银行股市值占比约在4成左右。很多人在二级市场上买双禧B，可能是对未来金融股为代表的大盘股的持续上涨抱有预期。”上海一家基金公司的高层表示。

套利机制将发挥作用

但这种预期可能意味着一定的短期风险。因为，双禧B这个品种自身有一个“平抑折溢价”的套利机制。

这个名为配对转换的机制，允许投资者以基金净值平价申购后，直接拆分为两个分级基金，并在市场上抛售。对于单独溢价较高的双禧B而言，投资者只需要在场内申购国联安双禧中证100基金，并申请配对转换，两个交易日后即可在市场上抛出套利。

这意味着只要溢价持续较高，且市场行情不迅速转弱，那么很快就会有大量资金介入到这个套利操作中来，以获取低风险的套利收益。而这也意味着，高达10%以上的溢价可能最终会大幅缩减。

“已经有不少资金申请配对转换了。”国联安基金的相关人士表示。