兴业合润分级股票型证券投资基金（以下简称“兴业合润”）是兴业全球基金管理公司旗下的一只分级基金。兴业合润基金包括兴业合润分级股票型证券投资基金之基础份额（简称“合润基金份额”）、兴业合润A基金份额（简称“合润A份额”）和兴业合润B基金份额（简称“合润B份额”）其中合润A和合润B按照4：6的比例分离，这两只子基金均在深交所上市交易。

截至2010年10月27日，合润基金份额净值为1.103元。根据约定，当合润基金份额净值高于1.2100元之后，合润A将与合润基金份额享有同等的份额净值增长率，随着合润基金份额净值与1.21元阀值的基金，合润A的上涨空间即将打开。

作为上市交易型基金，合润A和合润B与净值间将存在一定的折溢价。从理论上分析，当兴业合润基金面值远小于1元时，此时投资者可能会判断市场超跌后将反弹，合润B基金的杠杆较大，因此会买入合润B基金，从而导致合润B基金出现溢价，而合润A基金将长期处于1元，离获得收益的日子较远，并且损失了无风险收益，因此可能会出现小幅折价。随着兴业合润基金面值趋近1.21元时，合润A基金即将获利，并且合润A基金向下风险较小，因此可能出现溢价，且溢价最大。随后，由于当兴业合润基金的净值超过1.21元时，合润A与合润B并无差异，因此折溢价迅速回归为0左右。需要指出的是，各分级基金的折溢价率的峰值出现在临界点1.21元到来之前，因为二级市场上可能会出现对杠杆变化的提前反应。而目前合润基金份额净值就处于1元至1.21元，合润A基金即将获利的区间内，如果未来市场进一步上涨，母基金净值也将跟随上涨，我们认为在合润基金份额到达1.21元之前合润A的溢价将会逐步提升。

截至2010年10月27日，合润A的收盘价为1.017元，略有1.7%左右的溢价，根据目前市场上可转债平均溢价水平，我们估计合润A在母基金净值进入上升通道时的合理溢价率有望达到10%，溢价有较大幅度的上升空间。而如果合润基金份额接近1.21元时，溢价率有望进一步上升，即如果未来市场上涨，投资者将有机会分享到溢价以及基金净值上涨的双重收益。而未来市场即使下跌，目前合润A1.017元的收盘价也足够安全，根据合同约定，合润A持有到期的净值一定是大于等于1元的，换言之，无论市场如何下跌，投资者所面临的最大可能损失就是1.67%（（1-1.017）/1.017*100%）加上手续费。

我们认为，在目前母基金净值逼近1.21元阀值，合润A仍处于溢价较小的情况下，合润A存在交易性机会，对于那些不希望承受高风险，又希望博取高收益的投资者而言，合润A下行风险锁定，上行空间打开，处于较好的买入时机。对于长期投资者而言，根据海通最新基金评级，兴业全球基金管理公司为五星级基金公司，其旗下兴业全球以及兴业趋势两只上市满三年的股票、混合基金为五星级基金，突出的管理能力为兴业合润未来获得良好业绩奠定了基础，因而合润A同样适合于长期持有。