岁末年初，各大券商纷纷推出了2010年投资策略报告会，从各券商的2010年投资策略会上获悉，多数券商对明年上证综指走势的预测表示了乐观态度，中信建投、广发证券、海通证券、上海证券、中信证券等都认为明年上证综指要超过4000点，其中最为看好的券商是中信建投，看高到5000点。

　　波动区间2700—5000点

　　中信建投证券认为，对比2009年而言，2010年资金面供给增量将有所收减：新增贷款将受制于资本充足率的限制，全年为8万亿左右；M1与M2增速缺口将在明年一季度左右出现钝化；国际经济体的复苏使得国际资本存在比较大不确定性。从资金需求来看，2010年的融资需求将进一步启动，经济复苏将进一步推动企业和上市公司的融资需求，市场的向好也将进一步刺激大小非减持的冲动。所以，从整体的流动性格局来看，资金供求较2009年将呈现此消彼涨局面，2010年流动性将处于一种合理状态，而不会像2009年这样成为推动市场上行的主要力量。

　　从估值来看，虽然PE和PB较国外还存在一定的高估，但就A—H股的溢价来看，已经接近2008年指数最低时候的低点。为最早复苏、复苏情况最为理想的经济体，A股市场较高溢价将在一段时期内存在。因此，相对估值溢价的低点也为股指继续攀升提供了空间。因此，判断，在经济不出现二次探底的情况下，2010年的市场仍将延续2009年上涨的态势，行业和个股方面存在重大投资机遇。对应2009年和2010年业绩，目前市场整体估值处于合理区间，但存在结构性失衡。结合上市公司2010年盈利与市场估值情况，判断2010年上证指数运行区间为2700-5000点。

　　广发证券分析师投资策略会上分析表示“上证综指2010年的合理估值区间为3500—4100点。”。认为从历史经验来看，经济走出低谷之后并非市场回报最高的时期。市场上涨的主要驱动力来自于上市公司业绩的提升，他们预测2010年A股市场的整体业绩增长率为25.8%，根据DDM模型的预测结果，上证综指的合理估值区间为3500—4100点。

　　海通证券在报告会上也对A股市场2010年运行趋势持相对乐观观点，市场节奏可能呈现“春热冬暖”态势。预计股指总体上有望呈现“曲折上行”格局，相对目前指数点位而言，预计2010年A股指数向上存在30%左右的潜在上涨空间，股指上涨的动力主要来自经济趋于正常化阶段带动的企业盈利的正常化增长。预计沪深300指数成份公司总体2010年归属母公司股东的净利润同比增幅大致为25.0%，此业绩增幅水平下隐含的2010年A股公司整体加权平均ROE值约为18.0%，且鉴于需求增长与企业产品价格有望普遍回升，并由此推动上市公司营业收入由2009年的趋于零增长回升至2010年的两位数正增长，因此未来上市公司业绩增长仍存在上调的可能性。

　　上海证券策略报告会上预计指数全年表现呈N型走势：2010年中国经济增长与上市公司业绩增长将创复苏新高，预计指数前期将继续走高；在年中受到政策退出的影响，市场面临调整压力；随后受基本面持续走好推动，指数向上意愿增强。2010年上证综指的合理估值区间为（26，45），对应的上证综指核心波动区域为（2800，4100）；沪深300指数的合理估值区间为（33，48），对应的沪深300指数核心波动区域（3100，4400）。对应于新的经济环境，2010年A股市场的驱动力将由“流动性&投资”转变为消费驱动与结构调整。内需消费启动、新兴战略产业发展与行业整合将成为2010年A股市场运行的主导因素。另外，人民币升值与通胀预期会对资产价格的稳定形成支撑，但不构成主要驱动力。

　　中信证券也对明年的市场走势保持了积极的态度。他们认为从今年12月份到明年4、5月份，A股市场环境都会比较乐观，期间GDP、企业业绩增长都会快速回升，CPI在出现向上拐点后对资金也会呈现正面刺激作用。目前我们预计明年上市公司净利润增速为25%，考虑与其它资产的比较，上证综指高点有可能触及4500点。明年二季度中旬开始市场可能进入敏感期，全年将呈“N”形变化。

　　周期性行业最被看好

　　在谈到明年选择什么行业会有好的收益时，大部分券商都比较看好周期性行业。

　　其中中信证券认为，经济从复苏走向繁荣，投资时钟显示煤炭、钢铁、化工、建材等晚周期行业具有投资机会；美国经济失衡导致的美元套息交易将对贵金属和新兴市场银行产生冲击；“调结构”是解决国内经济失衡的必然手段，消费、低碳经济和区域发展相关的行业持续受益。综合来看，重点推荐银行、黄金、煤炭、钢铁、零售、医药、航运航空七大行业和低碳经济、区域经济两大主题。

　　国信证券也表示要四个方面关注行业的选择。1）传统的周期类行业仍然是进攻的最佳配置选择。2）保增长、调结构、促内需，更简单的总结就是：促进家电、汽车、房地产消费，控制中上游行业产能，降低对于出口的依赖程度，这个逻辑从本质上来说依然是2002—2007年经济发展模式的重复；3）行业选择的要素：相对估值低+产能利用率预期高+催化剂因素偏正面，满足这种条件的周期类行业在需求增加的情况下产品价格上升的幅度更大；4）行业配置的时机跟随行业的季节性。

　　招商证券建议上半年超配：金融、钢铁、化工、建材、煤炭、航空和运输、食品饮料等，这些行业大多数经济周期的滞后型行业，盈利或景气将趋于上升，估值水平仍具有安全边际。做出上述判断的重要逻辑值得强调：第一，PPI靠近或超越CPI后，投资品将逐渐跑赢消费品行业；第二，就投资品行业的中、上游而言，钢铁、化工等中游在温和通胀阶段盈利弹性大；有色在复苏阶段和高通胀阶段表现最好；上游煤炭的可投资期限最长，贯穿经济上行期；第三，在消费品里面，明年必需消费品跑赢可选消费品的可能性很大；第四，金融地产相比较，明年金融比地产更易于取得超额收益，地产在经济复苏阶段和高度繁荣阶段表现最好，而在经济从复苏走向扩张的阶段，地产往往需要等待居民收入提升来消化过高的房价收入比。

　　中信建投则认为，产业结构调整带来的机会2010年将是结构调整年，结构调整之一为消费与投资比例结构的调整，重点关注大消费概念，主要为汽车和地产；结构调整之二为投资内部结构调整，包括对过剩产能行业的限制和新兴产业的升级：淘汰落后给钢铁、水泥、光伏发电行业带来改变；而产业升级中，通信服务、新能源、新材料等行业的投资机会是最为明确的。

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