三维通信 收入确认进入高峰 目标价24元

三季度公司营业收入规模及同比增速均达到历史最好水平，而公司收入确认刚开始进入高峰。前三季度综合毛利率为34.3％，同比下降2.7个百分点，室内覆盖解决方案及网优设备销售的毛利率下滑是主要原因。收入来源中中国电信、中国联通的占比提高，资产减值损失达到849万元，而去年同期仅为51万元。

维持2009－2011年每股收益为0.62元、0.80元和0.97元，目前对应动态市盈率为31倍、24倍和20倍，公司2009、2010年业绩增长预期较为明确，目前2010年市盈率偏低，存在上升空间，维持对公司增持评级及24元的目标价。

（东海证券 康志毅）

国元证券 建议参与增发 目标价25元

公司公开增发价格19.8元，发行不超过5亿股，建议关注投资机会：1、如顺利实现100亿元增发，则隐含经纪业务PS下降51％，在券商正股中仅比中信贵10％；2、募集资金有部分用于经纪业务再投入，经纪业务丰厚的ROE 保证了融资后业绩摊薄有限，这缓解了对增发大幅度摊薄ROE的担心。

公司是国元金融控股集团布局架构中的旗舰公司，国元控股集团对国元证券的持股比例较高，目前国元证券贡献集团利润总额的近40％。国元证券上市的得天独厚优势，使大股东有动力通过做大做强上市公司实现国有股权市值管理。

（申银万国）

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