日前公布的上市公司三季报显示，房地产、证券、保险等许多去年利润高速增长的行业风光不再，利润增速纷纷大幅下滑，有的公司甚至出现了亏损。追逐这些曾经的高增长公司的投资者，可谓掉进了“增长率陷阱”。

沃顿商学院的杰里米·西格尔教授提出了“增长率陷阱”概念：投资者总是喜欢追逐利润增长率高的公司，造成了行业的整体高估值，吸引了无数公司一起竞争，最终结果是产业平均利润率下降，高增长变成了低增长，估值水平大幅降低使投资者蒙受巨大损失。他由此得出一个结论：长期投资收益并不取决于实际的利润增长，而是取决于公司实际利润增长与投资者预期的利润增长之间的差异。

美国资本市场的发展史证明，高增长率的确是一个可怕而诱人的陷阱。以上世纪末的美国互联网泡沫为例，当时的投资者对互联网公司抱有很高预期，相信它们的盈利能以极快的速度增长，这种预期把股价推到令人炫目的高位。结果是许多互联网公司远远没有达到投资者的预期，许多公司甚至亏损并破产，投资者损失惨重。

去年经济景气度高，A股公司净利润增长50％以上很平常，但是其中许多公司处于周期性行业。周期性公司的长期利润增长率如果能维持在50％以上，几十年之后，它的利润就是一个天文数字，这明显有悖于常理。一家公司的长期利润增长率即使能维持在12％，长远来看也是非常可观了。

投资者应该跳出增长率陷阱，尽量不要追逐被市场热炒、估值偏高的高增长公司。既然长期投资收益取决于公司实际利润增长与投资者预期的利润增长之间的差异，就应该多关注增长率较低甚至逐渐衰退的行业，从中发掘被市场低估的、可以成为行业优胜者的公司，只要这些公司利润的实际增长能明显超过市场预期，投资者就可以获得超额收益。如此一来，“增长率陷阱”又变成了“增长率馅饼”。

发掘被市场低估的冷门股带来的收益很高，传奇基金经理彼得·林奇可谓深谙此道。他惯用的选股方法是：先找一个增长率为零、几乎没有新竞争者加入的行业，在这个行业中找一家近年来利润平稳增长、市场份额不断扩大的公司，公司的估值相对市场平均估值偏低；如果这家公司不为广大投资者熟知，最近几年又没有分析师拜访，那更是“堪称完美”。利用这种方法，林奇找出了不少股价后来翻了10倍的公司，长期收益也连续跑赢指数和其他基金经理。

而去年的明星基金经理王亚伟也部分借鉴了这种投资思路。他管理的华夏大盘精选基金曾经在低位重仓南方航空、锡业股份等当时不为市场看好或熟知的冷门股，后来这些公司的利润增长超过了市场预期，实现了可观的涨幅。

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