中新药业：承上启下全年业绩或超预期 增持

投资要点

承上启下年，主业稳定增长。公司02-11年主营业务复合增长10.2%，利润总额复合增长12%。自09年摘星脱帽后，公司发展速度较快，2012年是中新集团公司“三年翻番”承上启下年，虽然近年中药材价格上涨幅度较大，公司主营业务仍保持健康成长，发展稳健。

营销体系发生变革，盈利能力有望进一步提高。公司根据产品特性形成营销策略，建设成体系的营销模式，调整产品结构，完善渠道网络，由终端带动销量，提升工业企业盈利能力，同时整合商业板块资源，继续实施打造中新商业“大品种集群”战略，发挥规模效应优势。

重点品种平稳增长，中美史克贡献拐点出现。公司23个重点品种11年实现收入15.1亿元，增长13%，核心品种速效救心丸6亿，增长10%。一季度实现销售收入26577万元，比去年同期增长23%，完成年计划32%。其中速效救心丸销售收入比去年同期增长18.26%。中美史克去年广告费用投入大幅拖累业绩，伴随广告投入减少，以及公司速效和二线产品加速增长，预计12年或超预期。

财务与估值

根据我们的预测，预计公司12-14年每股收益分别为0.47元、0.62元和0.74元。选取行业内的可比公司作为可比标的，根据12年调整平均PE27倍，对应目标价12.71元，首次给予公司“增持”评级。

风险提示

子公司和联营公司盈利恢复未达预期；一二线产品销售收入增长低于预期；资产整合不确定性。

沧州明珠：下游公用事业需求稳定增长 推荐

沧州明珠主营燃气、给水管材管件，BOPA包装膜业务，属于塑料加工行业。公司2007年上市以来，营业收入稳定增长，2008~2011年由7.3亿元增长至16.6亿元。3年增长127%，年均复合增长率31%。

燃气、给水管材管件是沧州明珠传统业务，2007年~2011年管材业务稳定增长，主要得益于下游燃气管道的稳定增长。另外公司近年来也在大力拓展给水管材市场，2011年销售到给水市场的营业收入占公司管材的比例上升至20%左右，未来将继续拓展给水管材市场，目标是燃气和给水业务各占一半比重。

2008年起公司新增BOPA薄膜业务，其后几年该业务发展迅速，2011年薄膜销售收入6.2亿元，占公司总营业收入的比重为38%。但2010年和2011年该业务盈利能力大幅下降，由2009年最高的27.2%迅速下降至2011年的7.6%。

盈利预测结果表明，2012、2013、2014年公司每股收益分别为0.36元、0.62元和0.81元。

对应市盈率水平分别为23.3倍、13.4倍和10.2倍。 公司2012年估值水平与目前化工行业平均估值水平基本相当，2013年估值有大幅度降低，具有较强的吸引力。因此我们给予公司长期"推荐"评级。从公司业绩释放的角度看，明年是较好的投资时点。