大厦股份-600327-10年一季度业绩大增近60%，大幅超出预期

[海通证券][增持]

事件：公司今日（2010年4月21日）发布2010年一季报。2010年一季度公司实现营业总收入16.27亿元，同比增长19.18%；实现利润总额1.16亿元，同比增长65.24%；实现归属于上市公司的净利润6826万元，同比增长59.21%；实现摊薄每股收益0.21元；实现每股经营性现金流为0.14元，同比下降70.81%（主要是报告期汽车子公司同比增加了9家，而市场销售情况也比同期火爆，汽车进货量加大，购买商品支付的现金同比增加了35809万元）。

点评：公司一季度净利润实现59.21%的增长（基本不存在非经常性损益影响），各项财务指标均呈良好趋势，其中：（1）收入同比增长19.18%，较去年同期可比口径的4.71%（2009年一季度同比增长26.38%，剔除合并新纪元后的增速为4.71%）的增速大幅提升了14.47%；（2）综合毛利率为15.28%，同比明显提升1.05个百分点；（3）期间费用率为7.55%，同比下降0.92个百分点。

维持盈利预测。预计2010-12年收入同比增幅分别为10.82%、13.86%和11.22%；净利润同比增幅分别为14.85%、19.46%和15.50%。预计2010-12年EPS分别为：0.660元、0.788元和0.910元，其中主业贡献分别为0.583元、0.702元和0.824元，同比增幅分别为31.6%、20.4%和17.4%；这均未考虑公司可能的扩张。

目前公司15.79元的股价对应2010-12年的PE分别为23.92倍、20.04倍和17.35倍，估值优势在零售板块中较为显著，我们认为公司的合理价值区间为16.50-19.80元（2010年EPS以25-30倍PE），维持18.15元目标价（2010年27.5倍PE），维持“增持”的投资评级。