新三板+产权交易市场 券商开辟竞争新蓝海

招商证券研报认为，新三板试点扩容成行，未来只待制度改革。新三板试点园区目前已经扩容到武汉东湖、上海张江高新和天津滨海高新区。未来还会将全国的国家级高新技术园区加入新三板。《非上市公众公司管理办法》也有望于年底前正式推出，以对新三板的交易制度做出系统性的法律安排。从目前媒体披露的制度改革方向来看，改革将向着减少对挂牌企业和投资者的限制推进，做市商制度也将适时推出。

券商的“蓝海”在场外，场外市场业务将成为未来券商的重要业绩增长点。我国现存的场外交易市场主要分为两大部分：代办股份转让系统和产权交易市场。代办股份转让系统将成为我国场外市场的核心和主体，而新三板又是代办股份转让系统中最重要的部分。区域型产权交易市场作为场外交易市场的重要组成部分，在券商积极介入后也将进入提速发展期。中信和国信证券已经率先参股了深圳前海的股权交易中心。西部、宏源、东吴等具有区位优势、在新三板有较好积累的券商在场外市场发展中具备赶超和突破的可能性。

发达国家场外市场层次清晰，制度完善，值得中国借鉴。纵观美日韩台的场外市场体系，可以发现他们的场外市场内部又分为高层和中低层，满足不同质量公司的直接融资需求，并且通过适当的制度安排在各个层次之间建立起连通管道，建立起“优胜劣汰”的转板机制。既满足了中小企业的融资需要，又实现了资本市场的资源配置功能。

新三板试点扩容对主板资金不会有显著分流，也不会对主板市场趋势产生显著影响。通过对美日韩台场外市场推出时主板市场的股指走势、市值以及上市公司家数的比较，可以发现场外市场不会影响主板走势，同时也不会分流主板的上市公司资源。主板和场外市场的投资者和挂牌公司更像是两个互不影响的独立群体，并不会出现资金的分流。

新三板的设立目的在于扶持中小型的新兴技术企业，支持国家自主创新战略。全球最大的场外市场—美国NASDAQ素以其中上市的著名高新技术企业闻名于世。新三板也承载着为我国培养高新技术企业和发展新兴技术产业的重任。

（证券时报网快讯中心）