克明面业：长期关注品牌力提升 增持

公司是专注中高端挂面市场的龙头企业，在行业集中度逐渐提升，公司竞争优势相对较强的背景下，我们更关注公司未来的发展路径。目前来看，近几年公司的发展以跑马圈地式的水平扩张为主，即通过开拓新市场消化新增产能，逐步提高市场占有率。但我们同时认为，公司的长期发展需要继续加强品牌投入，明确品牌定位、增强品牌黏性和忠诚度，品牌力的提升将有助于公司成为真正的品牌快消品。

我们预计公司未来几年收入增速在20%左右，增长空间主要来自行业集中和全国市场的水平扩张，募投新增产能将满足未来2-3年来自新增市场的需求。预计公司2012-2014年EPS为1.17、1.43和1.75元，给予公司2013年22倍估值水平，对应合理价格在31.46元，维持"增持"评级。

重庆百货：区域龙头地位显赫 增持

投资要点：

重庆地区商业发展潜力巨大。重庆首次跻身全国城市竞争力前十强，位居中西部第一。重庆在城市成长竞争力排名中，位居全国第二。城市综合竞争力的快速提升为消费蓬勃发展创造了有利条件。

老重百和新世纪双雄并起。新世纪和老重百分别是当地第一和第二大百货零售商，合计占百货市场份额约70%，同时拥有重庆市单店销售前5的全部门店。

强强联合，共图霸业。合并带来的协同效应将消除部分恶性竞争，规模经济效应将有助于降低采购成本，提高议价能力。同时，协同效应能有效降低各项成本费用。整合全部完成后将给公司带来较大的业绩释放空间。

快速扩张势头不减。未来公司外延扩张将向四川、贵州等较发达地区拓展，预计每年新开5-6家百货门，超市业务方面预计每年新开25家左右，家电业务方面保持稳健增长。未来扩张会优先考虑自有物业方式。

盈利预测及投资建议。预计公司2012年、2013年EPS分别为1.82元和2.17元，对应的动态PE分别为15倍和13倍，我们看好公司在重庆地区的绝对龙头地位和重组后协同效应带来的较大业绩提升空间，给予公司“增持”评级。

风险因素。1、人力和租赁物业成本继续上升；2、外延扩张门店培育期超出预期；3、公司整合协同效应低于预期；4、商业竞争环境恶化。