王府井：全国第一连锁百货

连锁百货以其特有的竞争优势，具有广阔的发展空间。连锁百货在规模优势、品牌树立与推广方面，有着自己独特的竞争优势。

公司战略布局领先，未来发展更胜一筹。公司十多年来坚持全国连锁百货扩张战略，以内陆省会的核心商圈为主，避开竞争非常激烈的沿海城市。在做好省会城市后，向二线城市扩张，或加密布局。以 大店?为主,定位中高档消费。目前公司已在华北、中南、西南、西北的16 个重点城市，开设了23 家门店，总建筑面积近80 万平方米，初步完成了全国性的战略布局。

公司以 王府井?品牌运营为主，并开发新品牌 HQ 尚客?，两者错位经营。 王府井?品牌定位中高档时尚百货，是目前连锁扩张的重点。 HQ 尚客?品牌定位青春时尚百货，以社区百货为主，是公司找寻新的百货细分市场而设立的新品牌。

我们预测王府井2011-2013 年净利增速分别为73%、48%、31%，对应的EPS 为1.40、2.07、2.71 元。给予公司2012 年25 倍或2013 年20 倍的PE，公司的保守目标价为52-54 元；乐观可给予公司2012 年30 倍或2013年25 倍的PE，则其乐观目标价为62-68 元。(安信证券研究中心)

新希望：重组正式完成 业绩增长迅速

新希望发布重大资产重组实施完成的公告

公司今日发布重大资产重组实施完成的公告，公司通过资产置换、资产购买、和资产出售等三种方式，顺利将六和集团、六和股份、新希望农牧、枫澜公司等四家企业转化为公司控股子公司，同时公司将不再持有新希望乳业、成都新西望实业、四川新希望实业股权。公司同时公布了2011年1~9月份基于重组后的备考财务数据，数据显示，2011年1~9月份总收入为508亿元，归属母公司净利润22.6亿元，折合每股收益1.30元，超越市场和我们的预期。

公司并未单独披露六和集团的业绩状况，但受益于今年持续高景气的养殖与饲料行情，我们预计六和集团全年的净利润有望达到14亿元；公司前三季度投资收益为13.75亿元，结合民生银行公布的三季报数据，我们估算得出其中投资民生银行的收益约7.5亿元，我们预计全年公司投资收益将超过16亿元(其中民生银行投资收益贡献超过9亿元，折合EPS 0.51元)。基于三季度饲料与养殖行业的持续景气行情和投资收益的略超预期，我们上调公司(基于重组后)2011~2013年EPS至1.54、1.73和1.94元，给予公司2011年农牧业务20倍的PE，民生银行投资业务8倍的PE，维持“买入”的投资评级，目标价24元。

受益养殖与饲料的高景气行情，公司全年业绩靓丽

我们认为，公司将六和集团纳入旗下之后，已经在纵向(饲料、养殖、屠宰、肉制品加工)和横向(猪、鸡、鸭)上均形成较大规模的产业链。从纵向的角度来看，上市公司不仅饲料生产规模将大幅提升(2011年去年饲料产能即超2500万吨)，并且将有效平抑畜禽养殖经营波动性，成为目前国内产业链最完整、产品覆盖面最广的农牧类上市公司；从横向的角度来看，六和集团经过多年发展，已形成以鸡、鸭为核心的从原料贸易、饲料生产，到食品加工、深加工及相关产业的一体化经营模式(公司拥有年2亿只鸡鸭苗的销售量)，集团的饲料和产品以禽类为主，在种类上对以猪饲料和猪肉制品业务的新希望股份提供横向的补充。

今年前三季度养殖和饲料的景气度一直较高。饲料方面，前三季度全国配合饲料销量累计同比增长24.23%，明显高于去年16.6%的增速，同时截止11月2日，配合饲料价格在2.98元/公斤左右，同比上涨15.5%；屠宰方面，9、10月份商品猪价格回调较多，有助于公司屠宰业务盈利能力的提升，目前全国猪肉和商品猪之间的平均差价大约11.2元/公斤，流通屠宰环节的毛利润大约在300元/头，同比分别增长45%和100%；存栏量方面，农业部的数据显示生猪和能繁母猪的数量分别在47158和4845万头，依然处在上升的通道，我们与公司四季度饲料销售依然将延续前三季度的良好态势；鸡苗方面，今年鸡苗几个逆周期而动，前三季度景气度非常高，近期价格回落，目前山东潍坊地区的价格在3.30元/羽，我们认为六和集团四季度的盈利增速将有所趋缓。

盈利预测与投资建议

我们上调公司(基于重组后)2011~2013年EPS至1.54、1.73和1.94元，给予公司2011年农牧业务20倍的PE，民生银行投资业务8倍的PE，维持“买入”的投资评级，目标价24元。

风险提示：猪价大幅下跌，饲料销售大幅低于预期。(海通证券)