/第三回合/

信号转暖市场期待拨云见日

多方利器一：资金面压力开始缓解

10月底，市场资金的紧张情况将有所缓解。央行公告称，将在13日发行70亿3月期央票，并重启3年期央票，发行额度200亿。

10月12日，银行间质押式回购利率依然延续前两天的趋势，继续下跌，隔夜品种利率维持在3%左右。

其中，银行间质押式回购利率下跌44个基点至3.00%，7天品种下跌80多个基点至3.34%，14天品种下跌40多个基点至3.95%。

央行在周二的公开市场操作中，发行了100亿一年期央票并进行了900亿的正回购。

数据显示，10月份公开市场到期资金3770亿元，本周公开市场到期资金量为1480亿元，而10月份第一周公开市场到期资金为1390亿元。此前12周，央行公开市场净投放资金超过5000亿元。

浙江某私募投资总监分析指出，10月是全年资金面最紧张的月份，但是25日后资金面压力将逐渐缓解。

他进一步指出，从时点来看，15~24日资金面压力最大。本月财政资金入库截止时间为24日，而集中支付资金下发时间为25日，本月资金压力较大时点在第二周（17~24日），第一周信贷增量会相对正常，但15日以后资金面开始趋紧，25日财政支付资金下发后资金面压力将开始缓解。

多方利器二：投资者有望逐渐回流

来自WIND的统计数据显示，9月中旬以来的新增股票账户数从131578户迅速上升至9月底的227464户，增速明显加快。

与此同时，从各周参与交易的A股账户数来看，截至8月12日1350.17万户参与交易，但到了9月30日这一数字锐减至855.45万户，降幅高达36.7%。

业内普遍认为，新增开户数的上升、参与交易账户的持续大幅锐减，往往出现在市场行情的转折点，人均持股数量大幅提高、筹码集中度不断提高也都是市场积极信号。

空方利器一：经济增速放缓

9月份CPI同比上涨6.1%，与7月份相比回落0.1%。从环比来看，9月份CPI上涨0.5%，与8月份相比上升0.2%。在信贷紧缩政策滞后效应影响下，中国的工业活动可能在未来几个月继续放缓。海通证券预计，国内经济增长将维持软着陆态势，四季度随着物价涨幅的回落和政策收紧力度减轻，经济增速将有所企稳，三季度经济增速为9.4%，四季度9.2%左右。

另外，9月统计局制造业PMI活动较上月景气回升。9月PMI由上月50.9微升到51.2。其中，新订单PMI指数延续好转趋势，上升到51.30；而原材料库存和产成品库存虽相对上月有所好转，但仍处于50以下，这也表明中小企业及出口企业生产活动仍不乐观。

东兴证券认为，中国宏观经济和资本市场正处于十字路口，经济仍在底部徘徊，经济增长步入衰退周期，通胀压力仍利刃高悬，工业企业生存压力依旧。考虑行业轮动方面，钢铁、有色、建材、石油化工仍基本处于被动补库存阶段，从库存周期角度来看，经济尚未出现明显的复苏迹象。

另一方面，经济增速下行和通货膨胀高企引发市场对中国经济出现滞胀的担忧。而且，通胀高企限制了央行释放流动性的意愿，这会对投融资形成制约，延缓了经济复苏的时间。

空方利器二：企业盈利预测下调

与经济增速放缓一致的是，A股上市公司迎来的三季报或许不太美好。其中中信证券在“2011年中报业绩回顾及三季度业绩展望”的研究报告中提出“增长基础不实，仍有下行压力”的观点，并给予房地产、机械、水泥等七大行业“负面”判断。

该券商认为，截至8月31日有826家上市公司发布三季度业绩预告，占上市公司总数的37%，机械、基础化学、医药、纺织三季报情况较好，而农林牧渔、汽车、电力设备、地产三季报不容乐观。考虑三、四季度投资下滑趋势以及各行业情况，机械、建材行业的业绩存在一定下调空间。

而在近期上市公司披露的报告中，东北制药（000597，收盘价10.29元）、国风塑业（000859，收盘价6.39元）、星湖科技（600866，收盘价8.18元）、中成股份（000151，收盘价10.16元）等纷纷预告三季度业绩将同比下降。

由于三季度业绩下滑传闻影响，直接导致了山西汾酒及中兴通讯本周盘中遭遇重创。因此在经济增减缓的背景下，企业盈利的下滑乃至不及预期，也将成为对多头资金的不利因素。

空方利器三：楼市调控严冬延续

本周佛山楼市放宽限购紧急叫停，再次引发业内对楼市调控的热议。10月11日，广东省佛山市下发了一则被外界解读为“放松限购”的通知，成为全国限购放宽第一城，不过当日晚间佛山市住房和城乡建设管理局官网称，“为进一步征询社会各界意见，并综合评估政策影响”，决定暂缓执行上述政策。

自3月份限购之后的半年内，佛山几乎所有的大中小型开发商都不同程度调整了售价以适应逐渐降温的市场，但是8月底开始逐渐加重的观望情绪直接导致了9月份成交大幅萎缩，市场在短期内呈现出房价拐点显现的迹象，投资品的反身性有可能在短期内体现得更为明显，即房价在经过半年多的苦撑之后，一旦开始下跌，就会引起需求方更浓重的观望，从而导致房价进一步下跌和成交量的持续萎缩。

佛山限购放宽政策的夭折,折射出中央维持目前楼市调控偏紧态势不变的决心。民生证券认为，近期住建部就可能对各大城市的住建局发出警示,短期内应该不会有城市再或明或暗地放松现行调控政策，政策及成交量、价都处在寻底的过程中。