深高速：宜连高速通车 业绩有望快速增长

深高速主要从事收费公路经营管理，是珠三角主要的公路运营商，其下属路段16 个。公司持股76%、全长215 公里的清连高速，在其湖南境内北接京珠高速的连接线(即宜凤高速)今年9月底通车之后，将给清连路带来车流量的大幅增长，是深高速近期最主要的看点。

与现有京珠高速通道相比，宜凤-清连-广清通道具备下列几点优势：

安全性：早年修建的京珠高速在粤北高海拔地区有较多安全隐患，是安监总局划定的29 个危险路段之一。特别是从梅花到韶关之间，长达20 公里路段中，大长陡坡、常年迷雾、秋冬季节路面冻雨等给车辆特别是大货车的安全行驶带来较大隐患；新修建的清连高速则绕过了粤北高海拔地区，坡度、冻雨等均大有改善，大货车行驶的安全性较好。

路程与费用：两者在路程上接近，清连在粤西地区具备优势，而京珠的优势地区在粤东；行车费用上，由于宜凤-清连-广清通道单价0.6 元/公里的路段仅有60 公里，而京珠通道则长达200 公上里，因此在不考虑油费的情况下，清连高速具备一定优势。这对成本敏感型的大货车司机而言具备较高吸引力。

在中性情景下，预期清连高速将能够给深高速带来约2 亿元的利润增厚：按照我们的预期，到2012 年清连高速路网成熟之后，日均全称车流量新增6000 辆/天，清连收入将增加68%，达到9.1 亿元，利润达到1.12 亿元，与11 年预计亏损1.42 亿元相比增加2.54 亿元，折合深高速76%的权益其能够增加利润1.94 亿元。2012 年底京珠复线开通将有望进一步利好清连高速。

明后年，拖累11 年三季度深圳市相关路段的干扰因素不在，各路段都将恢复增长；梅观北段改扩建工程推进中，对车流量影响很小，梅观南段改建方案尚未定，短期内维持现状；机荷路大修成本上已经计提大修拨备；其他如南光、盐坝、阳茂等路段正处于车流量的快速增长期，前景看好。

多元化项目拓展顺利：公司从委托建设管理、BT 建设等业务积极开展多元化拓展。目前，公司委托建设管理项目在建的有沿江高速深圳段、南坪二期A 段等，由于项目建设进度尚未具备结算条件，财务上暂按发生的费用计算收入，我们预计确认利润要到12-13 年完工之后。贵州龙里BT 建设与一级土地开放项目暂时以获取相关项目经验为主，我们预计利润贡献不会太显著。

根据我们预测，预计公司11-13 年净利润为9.07、11.38、12.76 亿元，对应预计EPS 分别为0.42、0.52、0.59 元。考虑到清连高速的良好成长性以及深高速面临的政策风险相对较小，因此给予公司明年10 倍估值较为合理，对应目标价为5.2 元，相比现价3.92 元还有30%的上升空间，首次给予公司“买入”评级。(东方证券研究所)

建新股份：深度研究纪要

关键结论：

深度报告《建新股份：染料、医药、纤维行业的“卖水人”》对建新股份的业务构成、核心竞争优势、所处行业、下游需求、业绩转折点等问题进行全面梳理。我们认为，建新股份是一家值得长期跟踪的精细化工品企业，成长前景广阔。

之所以在此时点推出该报告，基于以下考虑：

1、随着4季度募投项目投产，2012年1季度公司业绩有望迎来拐点；

2、在总经理等核心高管人员到位后，我们期待公司实施更为有效的激励机制；

3、2.7亿元超募资金的使用方向和业绩兑现时点，值得期待。我们测算公司2011—2013年EPS分别为0.32元、0.62元和0.87元，三年复合增长率30%。该组业绩的假设偏保守，且未包含2.7亿元超募资金将贡献的业绩。综合考虑以下因素：(1)公司在“间氨基产业链”的垄断地位；(2)下游高附加值的需求领域不断拓展；(3)间氨基还原加氢技术应用拉低整条产业链的成本；(4)超募资金项目2013年贡献业绩推动公司进一步高速成长，我们认为公司合理价值在28元以上。给予“买入”评级。(广发证券研究中心)