对利好的漠视与对利空的过度反应，似乎成了A股常态
也许没有一个投资者准确预测到中国股市2010年二季度的下跌程度。超过600点的下跌后，A股市盈率已经降至历史低位。
断崖式的暴跌埋葬了一批批抄底资金，一度被视为“铁底”的2500 点也不再被认为安全。对利好的漠视与对利空的过度反应，似乎成了A股常态。
经济回暖的大势未能扭转股市“熊”姿，当经济的“晴雨表”被指为“反向指标”时，中国股市似乎走入了迷途。
“晴雨表”失真？
时值6月，即将走完2010年上半场的A股，已经从3200点大步退至2500点一线。
这已经不是A股第一次不按常理出牌。2009年上半年，当经济还处于内忧外患之时，中国股市却涨势凌厉，摘取了全球股市涨幅的桂冠。
面对股市与经济的反复背离，“中国股市已经丧失经济‘晴雨表’功能，成为名副其实的反向指标”的言论，频繁见诸媒体。
对此，中央财经大学证券期货研究所所长贺强在接受《财经国家周刊》记者采访时分析，之所以会得出二者“背离”的结论，2009年是因为经济刺激政策托起了上半年的股市，而到了下半年，虽然宏观经济各项短期指标在向好，但政策支撑的力度在弱化。因此，主要是经济与政策这两种支撑股市的力量存在着某种错位。
南方基金首席策略分析师杨德龙在接受《财经国家周刊》记者采访时也表示，中国的股市总是处在政策和经济博弈的状态中，这是中国股市的一大特征。
但是在政策与经济之间，股市更倾向于看谁的脸色呢？梳理近几年来经济、政策和股市三者的走势，可以看到：
2007年，在政策和经济的双双支撑下，股市出现了史无前例的高涨；
2008年上半年，随着经济“过热”情况的出现，政策转向坚定地抗通胀，股市抛却了经济面的支撑，走入下行；
2008年下半年，当美国次贷危机逐步演变为全球金融危机，在国内经济刺激政策出台前，股市持续下跌。而11月初政策转向保增长后，A股则在经济的内忧外患中开始持续9个月的上涨；
到了2009年下半年，当央行开始意识到货币政策正在从“适度宽松”向“过度宽松”演变，从当年8月开始缩减新增信贷规模时，听闻紧缩之声的A股，终于收住了上涨的步伐；
时间进入2010年上半年，欧洲主权债务危机带来的经济二次探底预期逐渐抬头，国内对经济V型反转的判断也开始松动，当4月中旬严厉的楼市调控政策出台，A股便在政策与经济的双重压制下开始步步下滑。
市场共识是，A股对政策面风吹草动的敏感度，远在对经济波动反应之上。
“这是因为中国历来是政策力量强于经济，短期内经济要受政策引导。”杨德龙指出，但长期看，经济还是起最终的决定作用的，只是不能直接作为对短期的投资参考。
有关人士认为，可以这样理解眼下股市与经济形势“背离”：在较短的时间段内，政策具有更强的话语权，因此A股无法显示其作为经济层面“晴雨表”功能，政策成为股市可靠的“风向标”。
“中国股市确实是一个‘政策市’。但其实哪个国家的股市又彻底不是‘政策市’呢？”英大证券研究所所长李大霄说，“全球金融危机中，美国政府的托市政策比我们还‘露骨’，包括当前欧洲也在积极托市。只是相比而言，A股的‘政策市’更日常化一点，而国外则是在危机关头才动用政策手段而已。”
但他同时认为，如果从一个更长的时间跨度看，A股总体上还是在对经济的“阴晴”做出正向的反映。只是从短期看来，股市的表现是各种因素共同作用的结果。
经济结构失衡累及股市
谈及中长期以来股市一直难以摆脱疲态的内在原因，贺强认为，经济指标是多层次的，有季度、月度等短期指标，也有年度这样的长期指标。2009年中国经济的短期指标虽然实现了“V型反转”，但以年度GDP为代表的总体经济走势，却并没有触底反弹，而是继续下滑的。
另外一些市场人士则将市场的持续震荡下行的原因，归结为对转型中的中国经济尚缺乏强有力的拉动引擎的担心。
“当前我国正处于经济结构转型期，增长动力的消长和产业的进退，都还处在演变过程中。在各种结构没有稳定之前，经济运行都将表现为失衡的基本特征。这应该是股市持续下跌的内在原因。”天相投顾首席策略分析师仇彦英告诉本刊记者。
在仇彦英看来，当前的经济运行主要存在三方面的失衡。
首先，内需型产业的预期不明朗，引发了股价的调整压力。
其次，传统产业的低估值和高盈利不具有持续增长的支持，越来越难以发挥股市稳定器的作用。
第三，在中西部经济还处于振兴初期时，过度的炒作形成的是股价压力。
针对A股近期20%左右的调整，仇彦英更倾向于将其理解为2008 年股市(从当年5月份算起)的“非完整版”：在经济背景上，2008 年是美国金融次贷危机演化为全球金融危机，目前是欧洲主权债务危机带来经济二次探底预期。
略有不同的是，2008 年一季度经济过热的数据是显见的，但今年的数据则是同比因素为主，对过热是有分歧的。
“在经济结构失衡的状态下，如果政策也不再以稳定与增长作为基本目标，而是把抗通胀作为目标，经济形势就值得我们谨慎。那我们也最好尽快离开股市。”仇彦英说。
