随着21日股指期货首个交割日的临近，17日主力合约IF1005合约持仓量大幅减少逾三成，与此同时，次月合约IF1006持仓量大幅增加，且首次超过5月合约。这显示在交割日到来前，主力合约提前“让位”于6月合约。由于5月合约资金大规模撤退，且17日盘中股指期货长时间贴水于沪深300指数，“期指交割日行情”上演的可能性大大减少，甚至几乎不会出现。

6月合约提前登场

因14日欧美股市再度重挫，大宗商品市场大幅下跌，17日A股市场遭遇“黑色星期一”，上证综指和沪深300指数双双大跌逾5%。与此同时，股指期货市场资金也大规模撤退，主力合约IF1005持仓大幅减少，平仓盘提前转入次月合约，IF1006合约持仓量大幅攀升，持仓首次超过5月合约而提前进入角色，充当未来主力合约的角色。

截至收市，股指期货IF1005合约持仓减少2111手至4126手，减仓幅度达到33.5%。当然，平仓资金并不甘寂寞，转而投入次月合约IF1006，收市时，6月合约持仓量高达9230手，当日增仓3202手，增仓幅度高达53.1%。当日，5月合约和6月合约分别下挫4.97%和5.66%，各自报收于2719点和2722.4点，两个合约的基差缩小至上市以来的新低。

由于6月合约收盘时持仓量回落至9230手，根据中金所规则，不足1万手持仓会员名单不予以公布（当月合约除外）。鉴于此，6月合约增仓部分，是否系5月合约上的资金减仓所致，尚不能准确判定。

“交割日行情”难上演

21日，股指期货5月合约将步入交割，现货市场的期指“交割日行情”是否会上演，引起投资者的广泛关注。不过，在5月合约上发生“交割日行情”的可能性几乎没有，当然，不排除现货市场因“巧合”下跌的情况。

根据中金所规则，股指期货最后交易日结算价依据沪深300现货市场最后两小时算术平均价进行交割。现货市场发生“交割日行情”，通常与股指期货的持仓水平和套利交易有关。一般而言，5月合约持仓量越大，资金通过打压或拉抬现货指数以扩大期货头寸盈利的可能性越大；同时，套利资金往往会在交割日对现货头寸进行最后的平仓交易，主要表现为卖出现货头寸，从而可能对现货市场构成不利。

根据海外经验，“交割日行情”与现货市场的牛熊方向高度正相关。以我国台湾市场为例，2000年网络泡沫后到2001年，台指期货8次特殊结算，有7次被刻意压低，唯一的1次拉高还是发生在2001年初的短线反弹。不过，结合沪深300股指期货5月合约持仓大幅下降，以及17日该合约长时间贴水于沪深300指数，本周五现货市场发生“交割日行情”的可能性几乎没有。

从持仓水平看，目前5月合约持仓量降至4000手水平，以每手15万元保证金算，多头或空头的保证金量约为6亿元，如此小的资金量，没有必要对现货市场“大动干戈”。套利资金打压现货市场的可能性则更小，17日股指期货交易中，5月合约长时间贴水于沪深300指数，这就是说，再傻的套利资金，也会选择卖出ETF，买入股指期货合约，从而实现期现货双向平仓交易；否则，相当于继续豪赌期指贴水扩大，无风险套利也失去了意义。

需要指出的是，从海外经验看，并不是每一次期指交割，现货市场就会发生交割日行情的。因此，投资者需要合理做出判断，避免加入现货头寸的恐慌性杀跌行列。