隔夜美股走强带动沪深300现指小幅高开，CPI创年内新高引发紧缩忧虑，现指盘中震荡下行。1005合约高开低走，再现暴跌，早盘冲高至2957处受阻，随后大幅跳水，失守了2900一线的支撑，盘中下跌不见反弹，直奔2800一线，收盘再创上市以来的新低。

昨日，1005合约的基差走势可谓惊心动魄。早盘9点40分，基差达到日内最大值49.82点，峰值较往日明显下降。午后14点22分左右，1005合约开始向沪深300现指回归，基差迅速缩小，进入无套利区间。14点41分，基差达到2.51点，出现了期现套利平仓的绝好时机。

期现套利交易近期日渐活跃。截至5月5日的最后三个交易日中，180ETF净申购达到了惊人的10.47亿份。昨日，上证180ETF的成交额高达8.96亿元，较上一交易日大幅增加了132%；上证50ETF的成交额达到了20.42亿元，增长了25%；深证100ETF的成交额则增长了78.97%，这说明前期开仓的期现套利操作开始大举平仓。随着5月合约临近到期，主力合约将逐渐向6月转移，我们预计6月合约的基差或将出现较大幅度的回落，建议投资者重点关注6月合约的期现套利机会。跨期套利方面，6-5 月价差出现下移迹象，波动区间缩小为32点-52点，这使得跨期套利的收益变窄，后市仍然可以关注卖1006合约买1005合约的跨期套利机会。

我们对沪深300现货指数与股指期货近月合约的分钟数据进行格兰杰因果检验，结果发现，1005合约和1006合约的成交价是沪深300现货指数点位的格兰杰原因，期货的价格发现功能显现。近期，虽然市场出现快速下跌，但是融券业务并未呈现出显著的增长，这说明投资者对于融券卖空估值较低的大盘股还是趋于谨慎的。

昨日，1005合约的无套利机会快速消失，而且成交量较上一交易日有所放大，这说明沪深300现指中长期下行的趋势已经被大多数投资者接受，趋势性交易者盘中的交易频率提高，当然也因为1005合约临近到期交割，存在向现指回归的内在动力。如果后市1005合约相对现指出现贴水的话，那么更加证明了现指的下跌趋势已经确立，但是两者不会出现较大的偏差。持仓方面，1005合约空头主力国泰君安减空单733手，大获全胜。沪深300现货指数昨日盘中失守了09年9月1日低点2795点一线的支撑，形势不容乐观，虽然存在超卖的迹象，但是目前仍不建议投资者盲目猜反弹，多头的信心修复需要更多时日。

（海通期货研究所 王娟 编辑 梁伟）