曾令华

　　长盛同庆A、B今日上市，上市之后是走还是留呢？这取决于投资者对长盛同庆A、B投资价值的认识。

　　A类份额存较厚安全垫

　　长盛同庆A类份额每年的收益和本金相当于用B类对应的资产进行担保，份额A到期不能满足收益的条件是长盛同庆三年后的本金和收益要小于A类份额的本金和收益。如果同庆基金亏损53.28%，份额A才会无法实现收益预期，这说明其安全垫较厚。

　　如果把A类基金当成固定收益类产品，则优势明显。5月13日中债网公布的三年期企业债到期收益率为3.38%，如果把长盛同庆A看成固定收益类债券，到期日一次性还本付息为1.168元，那么现值应为1.0571元，即长盛同庆的理论溢价率应在5.71%左右。

　　而长盛同庆B的价值在于具有杠杆效应，即当满足份额A的收益设定后，其余部分将主要配给份额B，且当基金净值小于1.6元时，在满足份额A的收益设定后，剩余部分全部分配给份额B；当基金净值超过1.6元时，剩余收益部分的90%归份额B，10%归份额A。对于B类而言，当长盛同庆基金份额净值上涨超过16.8%时，由于分配上对长盛同庆B存在倾斜，长盛同庆B的上涨幅度要超过长盛同庆的上涨幅度。此时，B类份额的杠杆效用才起到作用。

　　投资风格决定买卖

　　投资者可分成两类，一是保守型，主要为获得份额A的可预期的收益；另一是激进型，为获得份额B类杠杆效用带来的超额收益。根据以上分析，可以得出以下两组策略。

　　如果份额A出现溢价，激进投资者应卖出，因为其最终的目标是为持有B类份额获取杠杆效用的超额收益；如果溢价超过5.71%，那么保守投资者持有机会成本较高，相当于持有一只收益小于3.38%债券，宜卖出。如果B出现溢价，保守投资者应卖出，锁定收益，获取可预期的收益；激进投资者则要根据对市场的预期及溢价的多少，做出综合判断。

　　如果份额A出现折价，对于保守投资者可继续买入；激进投资者可持有，寻找最佳卖点。

　　如果份额B出现折价，对于保守投资者而言，当折价率小于3.81%时，相当于份额A是一只年化收益率大于3.38%的企业债，可以卖出，否则持有，等待最佳卖点；当份额B出现折价，激进投资者可适当增持。（就职于好买基金研究中心）