政策收缩或用微调策略
国金证券的研究报告认为，虽然中央政治局会议和中央经济工作会议强调在2010年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但事实上政府在过去几个月中采取了“只做不说”的政策收缩策略，而这种策略可能在未来延续。而政府将通过实质上的微调策略，实现“保增长”政策的有序退出和财政货币政策的正常化。
“我们预期将根据具体问题出台更有针对性的货币政策，而不是全面大幅紧缩政策。”野村证券中国区首席经济学家孙明春昨日提到，此次会议重申了货币政策要保持连续性和稳定性，增强针对性和灵活性。在其看来，这意味着中国人民银行不太可能在未来几个月大幅收紧货币政策，但或许会根据具体问题出台有针对性政策。
孙明春举例指，央行可能会利用公开市场操作和存款准备金率来防止银行在一季度过快放贷；而为了抑制通胀预期，央行可能会加息以防止实际存款利率变为负值。
国金证券预期，在明年中期左右，中国可能跟随美国加息，但空间不会很大，预计在54个基点以内。
“我们认为中国决策者正在对政策进行合理调整，同时维持政策的连续性。”孙明春判断，这样小幅的政策调整不太可能放缓中国2010年的经济增长，明年中国的实际GDP增速将达到10.5%。
明年信贷规模将明显回落
今年新增贷款增长惊人，明年信贷规模是否有大幅缩减成为各界关注焦点所在。尽管中央经济工作会议透露出收紧投资政策的信号，但第一创业发布的研究报告认为，投资高增速难以有效抑制，明年信贷规模将不低于7万亿。随着消费成为政策的重心，投资整体增速必然会在这种政策重心转变中有所回落，但投资增速并不会出现大幅下挫。
数据显示，10月固定资产投资新开工项目个数累计达293412个，单月同比增速更是连续三月保持在37%以上。“从中央对投资的态度来看，‘保持投资适度增长，重点用于完成在建项目，严格控制新上项目’。”第一创业认为，当前新开工项目个数的高增长，将使未来投资高增速难以得到有效地抑制。
另一方面，中央并没有打压房地产市场的明显意图，而是从更加可持续的角度来促进房地产市场的发展。第一创业认为，“推进城镇化，放宽中小城市和城镇户籍限制”，“增加普通商品住房供给，支持居民自住和改善性购房需求”，房地产市场的供求状况将更加均衡，房地产信贷政策很可能也得到延续。也正是基于以上两个方面，明年信贷整体规模不会低于7万亿，很可能高于8万亿。
齐鲁证券发布的研究报告认为，在此轮应对危机过程中扮演重要角色的货币政策来年将回归真正的“适度”。预计2010年人民币新增贷款在8万亿~9万亿元，货币供应量在明年将有一个明显的回落过程，年末的货币供应量同比增长在20%以下。
(信息时报)
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