中金的7月5日的股市策略报告认为，在股市攻破3000点后，3季度继续看涨，并建议配置券商股，报告认为，鉴于历史经验，可能在三季度末或四季度初，政府将慢慢微调当前过于宽松的货币政策。

上周市场一举攻破3000 点整数关口， 中金认为国内市场3 季度继续看涨，理由是： （1）以中国为代表的新兴市场经济体增长预期好于发达市场，有利新兴市场股市；（2）关注居民储蓄活期化迹象，一旦趋势形成将使得大盘未来面临加速上涨的风险。本周需关注即将公布 6 月新增贷款高达 1-1.5 万亿后， 市场对于政府货币政策微调的预期上升可能带来的股价波动，但是中金分析师判断政府在此时点选择政策转向的可能性并不大，建议继续逢低买入的策略，依然偏好大盘蓝筹股。

行业配置上超配券商股，中金分析师的理由是如果居民储蓄向股市搬家趋势形成，对于券商经纪业务增长非常有利；而股市加速向好则使得券商自营业务在 3 季度大幅超预期的可能性上升。而年初以来券商股表现远远落后于同属金融板块的银行股和保险股， 甚至落后于全部A股平均涨幅。进一步考虑到 IPO 重启以及创业板开启等证券市场制度性变革因素，券商股下半年将存在明显的补涨机会。

分析师判断经纪业务3季度将维持在较高水平，已经成为最主要驱动因素的自营业务3季度有望超预期。将证券行业3季度的评级上调至“跑赢大盘”。大型证券公司和风格激进证券公司成为目前投资标的首选。分析师将09年的日均股票交易额假设从1600亿元上调至1800 亿元，同时上调了证券公司的自营业务投资收益率，上调中信证券、东北证券的评级至“推荐”，分别给予40元和45元的目标价格。参股证券公司的上市公

司中，重点推荐吉林敖东，其次推荐辽宁成大。

报告建议关注政策拐点的可能性及触发因素，对比 1998/1999、2003/2004 两次政策刺激作用下经济及市场走势，当前政策刺激下的经济反弹可能更类似于2003/2004 年间政策做出调整之前的情形。1998/1999 年间政策作用消失后，经济二次探底主要原因在于货币政策并未扭转持续通缩，物价持续下滑，利率水平相对于投资回报率偏高而未能使得投资稳定在可持续的水平。

中国目前产能过剩的程度超过 2003/2004 年的周期，当前外围衰退更加严重且复苏更加羸弱，可能使得中国政府必须做出政策调整到来的时间点会更晚，从而使得经济局部过热的可能性在加大，资产价格膨胀的程度可能会更大。

2003/2004 年间政策调整、 “踩刹车”的时间过晚使得不得不“猛踩刹车”，造成经济大起大落；外围货币政策宽松时间过长导致资产价格泡沫， 这些历史教训摆在面前，使得中金分析师不能完全忽视中国政府在经济增速达到一个普遍可接受的水平之后做出政策调整的可能性，中金分析师判断这个时间点可能在三季度末或四季度初；另外，房价过快上涨也可能成为政府进行房地产行业调控的触发因素。

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