有专家测算,上半年5.8万亿的贷款中有约1.16万亿流入股市。此前,银监会要求银行业确保信贷资金进入实体经济,防止信贷资金违规流入资本市场、房地产等领域。 新华网供图

周一沪深股市放量大涨站上3100点，其中上海市场日成交自2007年10月份以来首次达到2000亿元规模。7月份以来短短4个交易日，伴随着成交量的不断推升，A股持续大涨，权重股多次表演“大象群舞”，市场疯狂表现的背后究竟有什么利好支撑？本周来自机构方面的传闻称，6月份新增信贷规模可能再次突破万亿大关，全年信贷投放规模可能高达11万亿！对此国务院发展中心宏观经济部研究员魏加宁不无担忧地表示，上半年新增信贷中有一半左右是在金融系统内部自我循环，有20%左右的信贷资金流入了股市。随着信贷资金大规模流入股市楼市，市场对于金融泡沫的争论声又开始此起彼伏。

银行放贷

6月份信贷规模再超万亿

随着6月份经济数据本周即将公布，有关信贷规模的预测成为昨天市场中的热点。由于四大国有银行6月份信贷数据已经远超过4、5月份全国新增信贷规模，机构普遍认为6月份信贷规模再超万亿已几成定局。如中金首席经济学家哈继铭预测的数据是1.3万亿，国信预测的数据在1.1~1.4万亿之间。

可以肯定，年初经济工作会议确定的积极财政政策在上半年得到了彻底的执行。新增贷款规模不断刷新历史纪录，前5个月5.84万亿的信贷规模已经令人瞠目，而最新数据显示，四大国有银行上半年的放贷规模几乎完成了往年全年的放贷任务，即使中小商业银行上半年也普遍完成了往年六七成的信贷任务。

基于监管层对下半年信贷规模不会大幅收缩的承诺，有机构假设，若下半年保持月均6000亿元的信贷增量，则全年信贷规模将高达11万亿，大大高于市场此前8万亿的极限预期。

魏加宁：万亿资金流入股市催生泡沫

有机构研究员表示，逼迫银行扩大信贷规模的初衷是为实体经济输血，帮助企业抵御全球金融危机的冲击，确保GDP能够“保八”成功；可是更为直接的后果就是造成资本市场上流动性泛滥，上半年股市、楼市双双回暖，不能仅仅被看作经济见底复苏和投资者预期改善的结果。

国务院发展中心宏观经济部研究员魏加宁近期就此指出，这种人为制造的流动性泛滥实际上就是“金融泡沫”。据他测算，上半年有一半左右的银行资金是在金融系统内部自我循环，其中20%左右的信贷资金流入股市，30%左右的信贷资金流入了票据市场。按照该数据测算，则今年前5个月流入股市的信贷资金就可能高达1.16万亿元。魏加宁表示，“目前快速增长的大量资金在金融体系内的自我循环，极容易推高股价，形成新的金融泡沫，同时也推高房地产的价格。”

不过针对“泡沫”论调，摩根大通首席中国经济师龚方雄的观点则正好相反，龚方雄认为，股市到目前3000点的位置上，才只是牛市的开始。他表示，3000点绝对不是今年大盘的高点,下半年除银行业绩会有大幅提升之外,房地产行业和汽车行业的业绩也有进一步提高，资本市场中这三大板块还将迎来一轮大的涨幅。

安信证券首席经济学家高善文则表示，新一轮房地产泡沫再次出现应该是大概率事件，不确定的只是泡沫的大小和持续时间。他认为，充沛的流动性驱动以及基本面逐步回暖的支持，资本市场经历了大幅上涨。目前来看，结构层面上市场可能已经出现了一定程度的高估，从市场总体平均估值水平来看，这一估值水平已经回到合理区间的上限，甚至在总体上都已经出现了轻微的高估。

信贷数据两度扭转股市乾坤

魏加宁的担忧不无道理，有关信贷资金是否流入股市的争论也一直存在。事实上，A股上半年顶着质疑和担忧持续大涨的同时，对信贷资金的消息却极度敏感。

回顾上半年A股走势可以发现，1月初~2月中旬股市大涨，从1800点直上2400点，背后一个重要的原因就是1月份信贷规模超过万亿的增长；此后有关信贷资金流入股市的质疑便出现在投资者中，进而引起的担忧情绪令市场在2月中旬冲高回落，至3月初重新回到2000点，调整幅度达到13%。

首次出现的质疑声很快被市场对资金的渴求声湮没，在2、3月份信贷规模再创天量的刺激下，A股从2000点上方起步至4月中旬冲上2550点。在此过程中，市场特别是不少学者对信贷资金入市炒股的质疑声再起，并引起了监管层的重视。央行与银监会2月份宣布对信贷资金投放情况进行调查，到4月下旬即将公布调查结果时，沪指从2550点重回2400点，而伴随着央行“未发现信贷资金流向股市”的表态，股市从5月首个交易日便一发不可收拾，沪指从2400点起步，44个交易日后已经站上3100点，44个交易日涨幅高达26%。

泡沫若起不利经济复苏

针对上半年股市楼市同时转暖的现象，著名财经评论员时寒冰撰文指出，股市与房价上涨的共同源头就是通货膨胀预期。这一预期的产生，是中国规模空前的救市措施的必然产物。“当天量的救市资金涌入市场，泛滥的流动性必然推高商品的价格，而大宗商品的大幅上涨，就是提前所做的反应。”

他认为，不断加大的通货膨胀预期，使得居民储蓄不得不转向股市和楼市，这样的结果一方面是把消费激活起来了，但这种复苏是在消耗民众仅有的存量财富，而新增财富则少之又少。“一旦全球经济未能直接走向复苏，而是在盘整一段时间后继续掉头下滑，中国民众的不安全感将会增强，在外部需求下降的情况下，未来国民购买力的下降，将可能导致经济复苏变得更为艰难。”

不过，偏重市场表现的众多机构却取得了较为一致的共识。众多机构在下半年的策略报告中，都着重推荐了通胀预期以及通胀概念股。国泰君安证券就认为，下半年宏观政策不会有大的变化，由流动性催生的通胀还将向纵深发展。

针锋相对

3000点是牛市的开始

3000点绝对不是今年大盘的高点,国内资本市场的牛市才刚刚开始,下半年除银行业绩会有大幅提升之外,房地产行业和汽车行业的业绩也有进一步提高，资本市场中这三大板块还将迎来一轮大的涨幅。

——摩根大通首席中国经济师 龚方雄

信贷资金入市助推金融泡沫

根据5.8万亿的贷款规模计算,有约1.16万亿的信贷资金流入到了股市上，当资金在金融体系里自我循环,自我膨胀,而不为实体经济服务,我们认为这就是金融泡沫。目前快速增长的大量资金在金融体系内的自我循环,极容易推高股价,形成新的金融泡沫,同时也推高房地产的价格。

——国务院发展研究中心宏观经济部副部长 魏加宁

[责任编辑：azurezeng]