由对外经济贸易大学国际商学院主办的“金融风暴中的世界经济”论坛，于12月20日下午在对外经济贸易大学宁远楼3层报告厅隆重举行。以下为花旗集团经济学家Alexander演讲。

美国的情况，美国的经济出现了剧烈的收缩。我想给大家展示一些统计数据，这是高频变化的指标。比如说就业率，右上角的是汽车的销售。左下角是出口的订单，而右下角是考察企业信心的复合指数。这些都展现了一个事实，大家看到各方的压力都巨大。从今年秋天开始体现得越来越明显，从雷曼兄弟的事件出现以来，我们可以看到大家更加地谨慎，不管是消费者还是企业。他们都在想方设法地渡过经济紧缩的风险期。这就是我对美国的总体的介绍。

在美国的经济的衰退中，我们看到首当其冲就是它的GDP，在今年下半年有所收缩。从今年的年中开始一直到第四季度。它的收缩率达到了年度平均的2.4%。实际上这份报告是三四周之前写的，现在的数字会更低。我们认为，在明年的上半年还会继续这种经济收缩的态势，很可能明显下半年还会持续。一直到2010年我们才有真正意义上的经济的恢复。这里面起最大作用的是列在了第二点，就是消费。大家可以看到，在同期，也就是在今年的下半年这段时间，消费的增长非常地缓慢。这事实上就说明，这些家庭都希望能更多地储蓄了。现在我想强调一下一个非常不通常的现象，这张幻灯片展示的是，这个周期它和之前我们看到的一些经济衰退的周期有什么不同。所有的橙色的曲线都是现在发生了什么样的情况，目前我们在经历什么样的周期性的调整。而另外的线是说美国在另外的两次，一个是73年、81年期间美国的效果。这曾经是一度二战以后，美国所经历的最严重的、典型性的经济衰退。这里面最惊奇的是右上角的部分。在一般的经济衰退期间，消费的收缩是一定时间内的，但这一次在经济周期中，一直到现在消费一直是非常低迷的。这一会我还会展开。

如果大家考虑一下这是为什么的话就会知道，消费者的财富事实上受到了金融危机负面的影响，从某种程度来讲，他们在作出自己的反应。这张图片试图向大家表明，这些消费者在面临危机时候的反应，他们在财政状况比较好的时候就可以多花一点钱，但相反的时候心态也会发生变化。他们希望能很快地去改变现在自己在股市、房市价格波动中的影响。在05年、06年的时候经济增长非常快，房产的价格一直上升，所以拥有房产意味着家庭的财富在积累，股价也是一样，这都是消费增长3%、4%的情况。美国的房屋市场价格从06年开始进入了下滑的趋势，大家可以看到，橙色的柱体就渐渐地降到了零以下。目前我们处在这样的时点上，家庭的财富在下降，因此他们不得不进一步抑制自己的消费，我们可以预见家庭的财富的下降会达到2%之多。这个就证实我们现在看到的周期发生的主要原因。还有看一看储蓄率的变化。在左边这张图，我把美国的家庭储蓄率进行了曲线的描述。它一直表述了早在上世纪70、80年代的状况，一度高达10%。然后我们进入到周期性的下降一直降到差不多零，这是从05一直到07下降非常地激烈，差不多达到了0.5%的水平。

原因是，如果股价和房价不上升的话，我们就感觉很好，就没必要储蓄那么多钱了，但现在发生的情况事实上正好相反了，目前我们所经历的时期房屋市场的价格要过一段时间才可以恢复。而美国的家庭对他们来讲也许是一个好事，可是毕竟他们对现在的消费是掣肘，如果他们不消费的话，美国的GDP增长会下降，而且会影响世界其他的地方。明年GDP的逆差会达到2%，而以后是6%到7。这是因为美国的采购没有原来那么强了。还有一个非常关键的问题，我们要进行经济展望的时候必须要问自己，这样的一个调整期我们怎么样顺利地渡过，怎么样做对做正确，很明显有些人说是不是还会回调到10%的储蓄率的情况，我希望是更长时间的调整及而不是立刻出现。这就是我们面临的巨大的问题。右边是我们预期的水平，就是美国、欧盟、日元的汇率是怎么样的。蓝色代表美国，我们现在看到从5%一直降到了零了，这是政策利率的水平，一直到2010年我们恐怕这个利率都不会上升了。从某种程度上讲，这就是为什么美联储试图通过降息的方式刺激经济的增长，一旦利率降到零就没办法再降低了。美联储现在试图这样，它希望影响可获的信贷额从而影响经济的发展。

事实上，信用体系已经造成了破坏，被扰乱了。因此问题出现了以后，信用的供给目前已经受到了极大的干扰。所以在我们考虑货币政策的时候，不光是结构性的利率相关，而且还要看信贷要发生什么样的变化。最上面橙色的曲线指的是抵押率，这就是利率。那些家庭他们想买房的时候一般付多少利率。大家可以看到，尽管出现了这么多的问题，其实这个利率还没有下来太多，而这里面的缆线就是抵押支持的债券的收益率已经迅速地下降了，这是由于美联储采取了一系列的行动，几周以前刚刚宣布要到市场上去，收购5000亿美元的债券。当他们的收益率降低以后，贷款的利率也会降下来。这样想买房的人也归花比较少的钱买到房子了，这势必会重大地刺激经济。这只是美联储采取的行动之一，大家可以看到美联储采取了类似的行动，他们的想法都是影响整个系统中的信贷供给。我们希望他们通过此举刺激经济的增长。

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