由对外经济贸易大学国际商学院主办的“金融风暴中的世界经济”论坛，于12月20日下午在对外经济贸易大学宁远楼3层报告厅隆重举行。以下为花旗集团经济学家Alexander演讲。

我关于整个危机的解释基本上就给大家介绍了这么多了。接下来我还要给大家介绍一下一些政策方面的导向。我们如何能避免这样的避免这样的悲剧再次发生呢？我们大家心中都有这样的愿望想了解。

第一个值得我们思考的问题是，在多大程度上这个是美国造成的危机。从某种程度上说，大家可能觉得这不是显而易见的答案吗？当然是美国的问题了。但我想未必，最重要的是大家从不同的视角考量，找到解决问题的方案。首先我要说的，一开始我谈到宏观经济环境的问题，为什么有这样衰退发生的可能性，比如说世界范围内存在的广泛范围内的逆差和顺差。这里面经济危机是由于全球贸易的不平衡大致的，是宏观经济的基本面的不平衡状况。我为什么说这些状况不光是美国导致的呢？是因为机构买了高风险的产品导致了危机的发生，比如说欧洲的银行的风险率也很高，很大程度上这是由于欧洲和美国的机构监管不力造成的，所以不光是美国的问题。

第二个我们要考虑的问题就是对危机作出的反应到底怎么看。从某种程度讲在过去的一年半左右，我们看到政府试图组织危机的发生，但尴尬的是，政策的制定者没有阻止事情变得糟。我要说在危机的管理过程里出现了一些失误，出现了一些不当，或者是没有产生成果的问题，所以我们没有更快地把危机扼杀在摇篮里。我的观点是讲包括央行和其他的政府机构行动太迟缓，反应太慢。他们所做得是有道理的，但如果更快我们有机会去阻止危机的蔓延。

第二个问题，这也和更广泛的一种审慎的政策是相关的。有的时候我们在分析问题的时候会发现，为什么会出现这样的情况。干吗你要贷次贷呢？有一些人不应该得到贷款的，但你借给他们了。这我们有很多的证据。一开始的时候，他们完全可以通过净值调查找到问题的所在，但他们没有坦诚地面对。换句话说，我们有很多的方法可以从一开始就可以进行的。比如说信贷发放不够充分的时候，我们就应该有所行动，这是基本的原则。我希望大家也可以把它放到其他国家的情况里进行考量，你会发现这是很有意思的经验和值得吸取的教训。我们可以看到经常信用被扩张。还有第二类的问题，我觉得它是和金融创新相关的。为什么我们经历这么快速的变化呢？金融的中介有这么多不同的做法涌现出来。从某一些方面来讲就是由于监管的结构没有赶上创新的步伐。我们觉得这个系统可以做得更好，可以追踪和监管创新。坦白说，我们确确实实有的时候创新的步伐不能走得太快，太快的话就稍微降温，走慢一点。我们来分析一下金融周期的创新带来什么样的可能的问题，很有意思。

正好是在创新的周期中出现了这个问题。比如说，一般来说你搞创新是没有问题的，周期一开始的时候就可以尽情地创新了。慢慢地人们了解了，一开始是很保守的，但有这样的趋势，问题是有一定的实质的，你在创新了一段时间以后就意识到有问题了。一开始你觉得可以进一步扩张，但在你继续这么做的过程中问题已经在慢慢积累和扩大化了。这是讲的次贷的情况。次贷是从90年代就开始被发放了，事实上当时发出的贷款并没有什么问题。什么时候才有问题呢？05、06年发放的贷款出现了问题。随着时间的推移，抵押业觉得很了解这个行业了，可以大举扩张了，所以出现的问题。当事情发展太迅速的时候，我们都已经了解情况的时候，你就要小心了。

还有什么其他的问题需要我们关注呢？我们需要看到什么样的情况呢？其中有一点是美国的监管体系需要变革。坦白地讲，美国的监管体系不光是非常复杂的，而且是延续历史的做法，我觉得这次的问题之所以出现就是复杂性导致的。但坦白说这没有万万灵药，如果你看看其他的国家，比如说英国，但他们的问题也跟美国差不多。所以我觉得不要假设认为只要监管体系没有问题就不会有麻烦出现了。

还有，我认为整个的银行业需要有一定的标准。这次的抵押出现的问题，就是银行的标准不够。还有流动性的问题也要调整，这个问题的组成部分是整个系统才脆弱，一旦流动性撤出市场，流动性就难以为继了。还有衍生品市场究竟以什么样的方式去运作？问题的原因就是衍生品的出现，这方面我们也要重新地思考。大家面临一个基础的问题，所有的变化怎么才能实施呢？目前我们面临的全球化的金融体系中如何引入这样的变化呢？一个国家肯定是完成不了这个任务，大家可以想像，难道美国可以修复所有的问题吗不可能的，所以所有的国家都面临的问题，所有的不良的做法都是可以被移植到其他的国家的，所以这是全球的问题，需要全球的方案，挑战也正是如此，即问题的修复是必须在全球的层面上才可以问题的。

危机还有一个很有意思的地方。我们看到了一种演进，什么样的演进呢？我们如何看待国际经济问题，我们的态度也逐渐地发展了，我觉得很有意思的一点，我们这次开得不是七国集团的会议，而是20国集团的会议。当政府聚集在一起解决问题的时候，他们要做怎样的努力呢？他们意识到，光7个国家是不够的，需要引入更多的伙伴。我认为这就表明，我们生活的世界发生了一个永久性的改变，我认为它的影响对中国来讲是巨大的。中国显而易见已经是很重要的20国成员之一，而20国集团能发挥的作用也表明中国已经成为了世界经济的一个中心地带之一。这就是说，中国必须承担一定的成本。从某种程度讲我认为很重要的一点是，中国要成为更加积极的一个全球讨论的参与者，成本也意味着责任。可中国毕竟在解决自己的国内危机上取得了成功，我也想这给大家带来了信心，我认为中国在更广的国际舞台上发挥作用。我想讲的就是这么多，下面请我的同事来演讲。谢谢大家！

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