由对外经济贸易大学国际商学院主办的“金融风暴中的世界经济”论坛，于12月20日下午在对外经济贸易大学宁远楼3层报告厅隆重举行。以下为摩根大通的经济学家Michael Feroli演讲。

那么说到美国的经济，我们刚才也讲到了。美国家庭财富的增长，包括未来的支出以及个人的消费信心都有很大的刺激作用。我们刚才也提到了财富在美国的家庭收入中的一个比例可以说是比较平稳的。同时我们再来看一看每户家庭的储蓄率，储蓄率原来也保持在比较平稳的水平，绿色的这条线是美国家庭平均的储蓄率。在过去的三到四年基本上是保持为零，也就是说美国家庭基本上是没有什么储蓄的。对美国的家庭而言，我们原来储蓄是非常少的，但后来大家越来越意识到应该回归到传统的模式，不要寅吃卯粮。在未来的10到20年，美国的消费观会有一定的改变。很多的经济学家会关注美国的经济，他们认为美国经济划时代的变化已经到来了。很多人觉得自己做错了，不光是国家大的经济发展，还有各个行业、个人、家庭的发展状况。

好，我们再来看收入的一些情况包括支出的一些情况。消费者的支出确实是有一系列的调整。可能是经历了一个特别大的萧条，当然我们目前还没有具体的定论。但是，可以看出消费者的支出是在不断下降的。今年的第四季度应该是会有上升，由于有了两个大节日。到了明年开春消费都会有所增强。我们再来看美国房价的下跌确实是使得人们的资产大大地缩水，财富也缩水。所以很多人意识到，财富缩水了，不能大手大脚地花钱了，所以他们的储蓄率在上升，支出在下降。也有人把房子拿去做抵押贷款。还有很多人由于失业失去了很多的收入，导致房屋的违约情况也上升了。所以我们看房价持续下跌导致放贷的违约率不断地上升。拖欠放贷不还的现象也是屡见不鲜。所以我们看到从04年以后一直到05、06年左右数字是在不断攀升的。拖欠房贷不还的现象是越来越重了。这意味着什么呢？意味着银行的资产和银行房贷的质量在不断的下降，因为它们的不良贷款率是不断上升的。这条红线是美国银行累加的风险资本的比例。我们可以看到资产的质量是在不断下降的。尤其是在06、07、08年在不断的下降，我觉得还会继续地下降。所以导致银行主要由于拖欠房贷不还的情况要增加拨备来覆盖这一部分的不良贷款的出现。所以导致银行的资产，包括资本充足率也在不断地下降。这是一级核心资本的基于风险资本率的表，这里看到银行也面临比较大的压力。

我们说到对银行注资，不管是中国的银行还是美国的银行都有这样的现象，中国也有类似的情况，我们可以来做一个比较。我觉得中国的银行和美国的银行所面临的问题有相似性也有不同的形。

相似性是有许多不良的资产，不良贷款率比较高，很多中国人说美国现在是有美国特色的社会主义。其实，尤其是在30年代大萧条时期，当时的社会制定者也有类似的政策。因为银行业跟其他的行业有所不同。政府对银行必须要出手干预。其他的行业出现危机政府不会太多干预。但银行与整个的社会经济和人民生活息息相关。在过去24小时得到的新闻是，美国政府会出资救两个大的汽车巨头。布什政府会注资来救两个汽车巨头。他们也是基于自己的理由认为汽车行业也会影响成千上万的民众，所以才会出现出巨资救汽车巨头的现象。

我们再来看美国和中国的银行有很多不同的地方。中国的银行主要是靠吸纳存款来获得自己的资金。中国的情况是与美国不同的。而且对于这种不良贷款所带来的问题，如果政府不干预或者是见死不救，那危机会愈演愈烈。

我们再来看这些所引起的经济问题还有金融市场的问题，到底对外贸方面有什么样的影响呢？不管是进口还是出口，现在都已经是放缓了。尤其是出口，我们来看这张图表，进口增长已经放缓了，出口也在放缓。这是最近出现的一系列的现象，我们这里做了一个统计的数据。美国作为中国的一个非常重要的贸易伙伴，我们在这里也可以看到美国相对于中国的进口也在急剧地下降。我们从年份来看，在过去的六个季度，一般对美国政府而言，外贸占GDP增长的1.3%左右。但目前外贸对美国GDP增长的贡献是没有的。

好我们再来看美国出口放弱，导致了在很多的行业，包括食品、包括工业原材料、汽车、汽车零配件、除汽车外的消费品，以及其他的货物。我们可以比较一下每年的出口的变化的百分比。我们比较了一下，2007年的8月份到10月份，以及2008年的8月份到10月份的增长率情况。我们看到一两年前增长还是非常强劲的，但现在增长已经比较低了，甚至出现了负增长。我再来讲一下资本支出吧。很多人预见到2009年美国的进口甚至比08年更弱，尤其是汽车行业、汽车零配件等等。我们再来看相同的数据是根据地域来划分的。上面这张图表主要是根据行业来划分，底下的图表是根据国家和地域来划分，以美元计的变化情况。右边是我们的进口，左边是出口。我们看中国是占18.1%的份额，所以是最大的贸易伙伴。加拿大占15.7%它们主要是天然气、石油等资源。中国主要是各种各样的消费品。所以对美国的进口而言，中国可以说是美国最重要的进口国之一。还有其他的几个地区，包括加拿大、包括墨西哥等等。很多年前，中国对美国的进口方面的贡献就已经超过了至少10%，大概在07年就已经超过了10%了，08年高达11.1%。除了汽车零部件之外的行业，其他很多是来自中国。原来日本是最大的进口国，但后来日本在这方面的作用已经越来越下降了。美国现在的经济衰退导致了进口需求大大下降。其他的国家占32.8%，主要是中东国家的石油。

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