远东传动：存高送配可能 给予“买入”评级

非等速传动轴龙头远东传动从事非等速传动轴的研究与制造近50年，为重卡、中卡、工程机械、轻卡、皮卡与SUV和客车等领域的主机厂提供配套。公司在传动轴领域规模和技术优势明显，2009年，公司在重卡和工程机械中的市场份额超过20%和50%，是非等速传动轴行业的绝对龙头。

充分享受汽车高速增长红利公司将充分享受汽车行业高速增长的红利，理由主要有一下四点：①我国汽车保有量不高、R值快速接近临界值表明汽车行业处于快速增长阶段；②我国中西部大部分地区还很落后，改善民生要求固定资产投资继续加大，重卡和工程机械行业还处于景气周期；③传动轴在底盘四大关键系统中单值最小、最易折旧，市场空间最大；④传动轴行业外资不具备竞争力，以国内龙头厂商主导。

募投项目解决产能瓶颈未来保证30%以上复合增长公司募集资金投资150万套传动轴项目和2万吨铸件项目解决公司产能瓶颈。公司将形成许昌、潍坊、北京、重庆、柳州、合肥和包头7大生产基地，30%以上复合增长值得期待。

中兴锻造打造公司核心竞争力中兴锻造将打造公司核心竞争力。一方面，锻造产能扩大不断提升毛利率水平；另一方面公司锻造技术不断创新拉大与其他传动轴厂的差距。

不断复制与主机厂“合资合作”模式市场份额将持续扩大2007年，公司成功实现与北汽集团的合资合作。与东风传动轴的合资合作也正在进行，我们期待公司将这一成功模式复制到以后的新建生产厂中。通过合资合作，公司与主机厂关系进一步巩固，市场份额持续扩大。

盈利预测我们预计公司2010/2011年的EPS为1.01和1.48元，目前股价对应的PE为32倍和22倍，低于近期上市的汽车零部件公司的平均水平。另外，公司资本公积和未分配利润高达15.72亿元，折合8.41元/股，理论上存在高送配可能。综合考虑，我们给予“买入”投资评级。

风险提示：1）经济结构调整导致重卡及工程机械行业增速短期回落；2）钢材等原材料价格大幅上升。

(国海证券)