广船国际：综合毛利率稳定 给予增持评级

公司公告11月29日与中海发展签署8艘48000吨成品油/原油船的建造合同，合同总金额约为19亿元。该批船将于2011年期间陆续开工，并于2012年陆续交付船东使用。

上半年公司新接订单仅为2艘，三季度承接3艘。下半年油船新接订单明显好于上半年，主要原因在于：1、油船需求增长较预期高。2、油船订单中25%的订单没有实际交付，其中10%左右预计已经取消，实际运力扩张速度较预期低；3、2015年内河航运淘汰单壳油船也有利于灵便型液货船新接订单恢复；4、船东的订单更向龙头企业集中。公司三季度毛利率达18.4%，环比二季度上升4.4个百分点，仅次于2007 年二季度的单季毛利率。主要原因在于公司强化成本管理和高价船逐渐进入交付周期。此次签约的8艘船较船价高位有所回落，但整体来看2011、2012年特种船、高价船交付比例增加，公司综合毛利率应保持稳定。

预计公司2010、2011年每股收益为1.54元和1.94元，目前估值没有反应订单恢复和搬迁预期，建议“增持”。

(申银万国)