双鹭药业(002038)

肝病和肿瘤生物制药龙头

华创证券分析师发布最新研究报告表示，预计公司2010-2012年净利润复合年均增长率为26%；每股收益分别为1.28元、1.67元和2.07元。基于生物制品行业10、11年的动态市盈率分别为36倍和29倍，考虑到公司的高成长性，给予公司11年35倍PE，根据11年EPS1.67元，设定12个月内的合理目标价为58元，首次给予“推荐”的投资评级。

分析师指出，公司近年业绩稳步上升，09年实现收入3.9亿元，同比增长8.94%；净利润2.44亿元，同比增长12%，毛利率高达82.83%。同业比较，双鹭净利率最高（62.5%），资产负债率最低（3.6%），净资产收益率为28.3%。

公司产品围绕肿瘤、肝病两条主线。我国肿瘤在治患者约600万人以上，每年新发220万人；慢性乙肝患者2000多万人，每年新发142万人。公司在肿瘤和肝病领域提供治疗+辅助药物的完整治疗方案，迎合了巨大的市场需求。公司入围北京市“G20企业”，主导产品贝科能今年有望进入北京市医保，带来业绩的爆发式增长。

公司新药研发能力突出，未来产品储备丰富。公司管理层均为学者出身，09年研发投入近6000万元，占营业收入的15%，远超同业，接近国际药企水平，产品储备丰富。

此外，公司采取直销+分销双轨推进的营销模式。分销模式借力各领域最擅长的经销商，公司则专注于新药研发，降低销售费用同时在公司与终端之间建立防火墙，规避商业贿赂的政策风险；投资了北京普仁鸿医药销售有限公司，则加强了北京区域终端的控制力，为未来向掌握终端的成熟药企过渡布局。

长园集团（600525）

强势进入电网二次设备行业

招商证券分析师发表研究报告表示，如不考虑未来PE投资收益，预计公司2010至2012年每股收益为0.51、0.73和0.97元，按2010年30倍市盈率计算，估值区间为15.3-16.8元。对公司的现有PE投资项目给予每股4元的溢价，每股目标价为19.3-20.8元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

2010年6月10日，长园集团成功竞拍到深圳南瑞科技有限公司15%的股权。本次竞拍完成后，长园集团将持有深圳南瑞53.33%的股权。长园集团由此成为输变电二次设备行业的主要参与者之一。

分析师指出，深圳南瑞是我国主要的电网二次设备供应商之一，在母线保护和变电站综合自动化领域占有重要的市场地位。2009年在国网二次设备保护类产品统一招标中，深圳南瑞占据了15%的市场份额，仅次于南瑞继保、北京四方和许继电气。从国网对二次设备统一招标以来，深圳南瑞在母线保护产品的市场份额达到29%，位居行业第二，仅次于南瑞继保。在国网二次设备变电站自动化产品招标中，深圳南瑞占据了10%左右的市场份额，排名行业第五。深圳南瑞2009年营业收入5.48亿元，净利润7813万元。

随着我国配网建设速度的加快和智能电网的发展，二次设备行业面临巨大的市场机遇。珠海共创主要生产变电站微机“五防”系统，市场占有率达40%。珠海成瑞生产为数字化变电站配套的光电互感器产品。这两家企业都是长园集团的并表企业。此次股权收购完成后，深圳南瑞也成为公司的并表企业。深圳南瑞将作为长园集团在电网设备市场的核心支点，带动公司在电网一次设备和二次设备领域的多家子公司，发挥集团优势，提高市场占有率。

格林美(002340)

布局“电子垃圾”回收网络

长城证券分析师发表研究报告，表示看好公司循环经济盈利模式及产能扩建后的高成长，且公司目前正在新的地域努力开拓电子废弃物回收及循环利用项目，具备拓展潜力。预计公司2010-12年EPS分别为1.13、1.76、2.72元，对应目前股价，动态PE分别为60.8、39.1、25.3，给予推荐评级。

公司是首家上市的将电子废弃物循环再造为塑木型材和钴镍行业中的超细钴粉、超细镍粉等高附加值产品，“变废为宝”，以废旧资源的无限“城市矿山”为资源，摆脱了同行传统企业依赖有限自然矿山的制造模式。

公司已率先在中国深圳、武汉、江西等10多个城市建立了“电子垃圾”回收网络，未来公司的发展将以深圳、武汉城市圈等中国二十个中心城市为资源收集中心，计划在珠三角、长三角、武汉城市圈、西南和北方建设五个废弃资源收集与分选中心，以湖北荆门为资源处理中心，五年内达到处理再生钴镍资源50000吨以上的能力，处理电子废弃物100000吨以上，成为再生资源的世界循环工厂。

近几年来，公司主导产品的毛利率稳定30%左右。超细钴镍粉体供需两旺，产能利用率常年满负荷。公司募集资金投资项目为二次钴镍资源的循环利用及相关钴镍高技术产品。募投项目投产后，公司超细钴镍粉体材料的生产能力为2,800吨，超细钴、镍粉产能分别增长2-3倍，达产后，公司每年可增加销售收入43,372万元，增加利润总额8,907万元，相当于09年公司全年收入1.2倍、利润的1.4倍。

我国原生钴镍矿有限，未来主力是再生钴镍。我国电子产品逐步进入淘汰高峰期，再生钴镍废料来源有充足保障。而再生钴镍技术壁垒较高，行业内公司具备技术优势和原材料优势。（葛春晖 整理）