广博股份：积极推行广博品牌

海通证券-买入

事件：近期我们赴宁波对国内纸制品文具店龙头企业广博股份进行了实地调研，与公司高管进行了充分交流。

公司是我国纸制品文具行业龙头企业，产品包括本册、相册、彩印包装、办公用品、礼品等五大系列产品，其中相册产品出口量和出口额位于全国首位，广博商标被认定为驰名商标。

我们认为，公司上市以来包括今年业绩保持平稳发展的主要原因在于如下几个方面。第一，公司积极由品种较少的纸制品文具企业向品种丰富的综合类文具企业转移。第二，积极拓展国内市场。第三，逐步降低OEM比例，积极推行广博品牌。展望未来，除了上述三个方面，我们判断，公司IPO投资的项目(高档纸制文化用品项目和基于数字引进技术的精品图书印制项目)已经投产，明年有望达产。

除了文具业务外，实际控制人王利平先生还投资了纳米材料业务和房地产业务。我们判断，这些业务由于和广博股份业务差异较大，注入到广博的概率不大，未来单独上市的可能性较大。如果这样的话，其对广博股份未来的发展没有直接影响。

根据我们的预测，公司2010－2012年摊薄后EPS分别0.37元、0.47元和0.61元。综合考虑，我们按照公司2010年30倍的PE和2011年25倍的PE对公司进行估值，得到广博股份的估值区间为11.10-11.75元。因此，我们首次给予广博股份“买入”评级。