露天煤业（002128）主要从事煤炭产品的生产、加工和销售，产品为优质褐煤，主要用作电厂燃料等。其中，煤炭占主营收入的98.09%。目前公司煤炭销售辐射半径已达蒙东、吉林、辽宁地区，在这个销售范围内，销售的煤炭在其所服务电厂中的占有率达到了60%以上，煤炭销售在东北褐煤企业中已经处在引领地位。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.92、1.10和1.29元，对应动态市盈率为26倍、24倍和20倍；当前共有9位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入、观望和适度减持的分别为2、5、1和1人，综合评级系数2.11。

公司2009年1-9月营业收入32.3亿，同比增长19.35%；实现营业利润7.40亿，同比增长17.9%；实现归属股东净利润分别为6.24亿元，同比增长20.19%；折合每股收益0.57元。

公司现有煤矿均为露天矿，根据露天矿的生产特点，其在1、4季度由于存在冻土层，剥离成本较低，而在2、3季度剥离成本则明显上升。因此公司三季度毛利率的下降属于正常经营活动波动的范畴之内。内蒙古今年7月开始将征收煤炭企业征收价格调节基金，预计这将为公司带来吨煤8元的成本上涨。

公司08年原煤产量占蒙东地区6800万吨总产量的50%以上，达到3600万吨，在区域市场处于垄断地位。公司现有的白音华一号露天矿在技改完成后预计将新增产能800万吨。此外，公司收购集团二号露天矿资产也预计将在年内完成。如果注入成功，公司2010年将新增产能1500万吨，增加40%左右。届时，公司在区域市场的议价能力将进一步增强。

赤大白铁路通车后，公司商品煤的覆盖半径将达到赤峰地区。由于公司煤价偏低，在考虑运费后，公司煤价仍低于赤峰当地煤价。预计这将扩大公司的2010年年的煤炭销量。

天相投顾预计公司2009、2010和2011年EPS为1.00元、1.25元和1.43元，对应10月23日收盘价26.81元的PE为26.8x、21.4x和18.7x,与行业平均PE水平持平。考虑到公司具备资产注入和需求扩张的双重投资亮点，天相投顾认为目前是能源与基础设施组介入公司的合适时机，维持公司“增持”评级。

风险提示：铁路运力的释放不达预期，产业政策导致吨煤成本继续上调。

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