东方证券的最新报告指出，目前中小板平均PE水平约为42.48倍，历史最高为86.19倍，最低为19.57倍，鉴于公司的高增长逻辑，预测公司2009年-2010年的每股收益为0.74元和0.95元，给予公司25倍PE，目前公司的股价存在低估，上调公司的投资评级至“买入”。

订单回暖迹象显现

天相投资的报告认为，今年以来金融危机使公司外销受阻，产品销量下滑，同时欧洲今年上半年天气偏冷，对公司的花园水泵和园林机械产品的销售造成一定的负面影响，以上因素造成公司前三季度营业收入同比下降26.57%。不过，随着全球经济的回暖以及公司在东南亚地区的市场开拓取得进展，公司目前出口订单额已出现同比增长约10%的好转，预计公司2009年-2011年的EPS分别为0.75元、0.89元和1.13元，由于公司出口订单正在恢复且正积极寻找海外并购对象，成长前景较好，维持公司“增持”的投资评级。

东方证券报告指出，公司是国内微型水泵和园林机械出口龙头企业，目前产品出口占比为96%，主要出口目的地为欧洲（60%）、亚洲（20%）、南美洲等地区。9月份以来，公司的订单逐步回暖，单月订单同比增幅在15%左右。基于公司产品的消费类机械属性，其需求恢复速度要快于资本品类机械，随着海外市场逐步回暖，公司有望受益于需求复苏，预计公司2010年的收入有望恢复到08年的水平。

毛利率有望维持高水平

长江证券的报告认为，原材料成本是公司的主要成本，其中硅钢片、铝锭和漆包线三者占公司总成本的比重达45%以上，这三者的采购成本与相关金属的价格走势高度相关。目前公司主要是根据订单进行采购，一般不进行提前备货，因此原材料价格的波动将直接影响产品的毛利率水平。自08年四季度开始，公司的销售毛利率从20%大幅提高至26.44%，并在接下来的几个季度保持在25%以上，这主要得益于大宗商品价格的走低。结合对主要金属价格的判断，我们认为未来一段时间内公司的销售毛利率将维持在现有的水平。预计公司2009年-2011年的EPS分别为0.69元、0.82元和0.96元，维持公司“谨慎推荐”的评级。

东方证券报告进一步指出，公司前三季度综合毛利率水平大幅提升，达到26.35%，这是公司在销量下降情况下盈利能力出现提升的主要因素之一。公司具有较强的议价能力，有向下游客户部分转嫁成本压力的能力。综合来看，虽然公司的综合毛利率水平将跟随原材料价格的波动而波动，但总体上有望继续维持在相对高位。

最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期

买入 23．75 东方证券 周凤武 2009－11－3

谨慎推荐 长江证券 李兴 2009－10－22

持有 21 广发证券 惠毓伦 2009－8－11

增持 16．90－18．50 申银万国 吕琪 2009－7－15

持有 中信证券 薛小波 2009－7－3

中性 东兴证券 杨丽萍 2009－5－26

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