图表数据来源：Wind资讯

□华泰证券 高国

今年以来，我国规模以上的纺织服装企业，特别是一些竞争力强的上市公司，早已率先恢复了正常生产。只是由于产品价格下降幅度较大，导致表现出来的财务数据不好看。下半年，随着宏观经济的进一步好转，石油、棉花等各种工业原料与产品价格的理顺，企业盈利能力会逐渐增强。中国纺织服装业仍然具有比较优势，接下来会迎来一个快速发展的时期，对粘胶的需求也将快速释放。

山东海龙是粘胶行业的龙头企业，技术、管理、产业链结构等方面均在行业处于领先地位。金融危机导致粘胶企业投资意愿与投资能力大大降低。今年前5个月，粘胶行业投资完成额同比增速不到1%。2009年初，全国粘胶产能150万吨，2009-2011 年，全国将关闭落后产能20万吨，预计2009、2010年，全国实际产能分别为158万吨和180万吨，供需基本平衡。今明两年，粘胶行业将进入新一轮景气周期。

今年以来，粘胶价格上涨接近30%，在当前各产品价格下，粘胶毛利率达到24%。三季度粘胶行业需求将进入旺季，8、9月份仍有提价动力。本轮粘胶景气周期将延续至2010年。预计公司未来三年EPS分别为0.25元、0.55元、0.66元，按2010年25倍估值，公司合理价格13.75元，给予“买入”评级。

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