黄酒行业竞争十分激烈

    行业竞争激烈，市场容量受区域的限制。有可能出现白酒行业国窖1573、水井坊那种横空出世的高档品牌，但受消费观念的影响，目前时机尚不成熟。

    产能无忧，未来看销售

    华光酿酒并入公司之后，金枫酒业完成了主业向黄酒业务的转变。此次整合能够带来明显的协同效应。华光并入金枫之后，华光的基酒将逐步改由金枫酒业来提供，现有的产能足够满足华光的需求。

    石库门今年总体销量基本上保持不变。侬好是金枫酒业的中档酒类品种，销量增速较快，但由于其基数较小，因此对公司利润贡献尚不明显。和酒销售上以商超为主，定位为营养型的黄酒，倾向于在全国范围内拓展销售区域。和酒并入之后，光明集团和烟糖集团下众多的销售渠道也有利于公司在全国范围内的拓展。

    盈利预测与投资评级

    我们预测2008、2009、2010年公司实现每股收益分别为0.58元、0.69元和0.89元。公司未来两年的利润的增长主要来自于产品结构的调整和和酒毛利率的提升。公司在上海地区市场已无太大的扩展空间，江浙地区的拓展存在诸多变数，尚未能够打造出真正的高端品牌，而“和酒”毛利率提升的因素将于两年之后停止增加利润贡献，因此我们给予金枫酒业“持有”的投资评级。

    (具体内容请见附件)